論文・プレプリント

Hotma Glorya Ika Sari, Lady Karlinah, L. Sugondo +1

本研究は、新興市場であるインドネシア証券取引所上場95社（2016-2023年、760企業年）のデータを用いて、ESGパフォーマンスが資本コストに与える影響と、監査委員会の独立性の調整効果を分析。パネルデータ回帰の結果、ESGスコアの1ポイント上昇が加重平均資本コスト（WACC）を約13.6ベーシスポイント低下させる有意な負の効果を示した。一方、監査委員会の独立性はESGと資本コストの負の関係を弱めることが判明し、既に強力なガバナンス下…

Burcu Ozcan Turkkan, Sibel Fettahoğlu, Aycan Uludag

本研究は、輸出志向産業におけるデジタルトランスフォーメーションとESGリスク管理の交点を探るため、ファジーFMEA手法を用いて繊維セクターの20の重要リスク要因を特定・評価した。結果、「セキュリティの弱点」が最大のESGガバナンスリスクであり、データ漏洩や規制制裁、サステナビリティ開示の整合性を脅かすことが明らかになった。さらに、「不適切な技術選択」や「デジタル化への過度な期待」は、取締役会の監督やステークホルダーコミュニケーションの欠…

Hassan Ali Alqahtani, Mohammed Ali Alghamadi, Hiba Awad Alla Ali Hussin +2

サウジアラビア証券取引所上場企業を対象に、ESG要因が財務業績（ROA・ROE）に与える影響を2018-2023年のパネルデータで分析。固定効果回帰の結果、社会的要因はROA・ROE双方に有意な正の影響を与えるが、環境・ガバナンス要因は有意でない。レバレッジはROAに負の影響、売上高当たり利益は正の影響。サウジ・ビジョン2030のもとでの示唆を提供。

J. Dossa, Aamir Ali Gopang, Tony Osborn Kapola +3

本研究は2009〜2023年の中国A株上場企業を対象に、ESGパフォーマンスと企業価値の非線形な関係を検証。逆U字型の関係が確認され、適度なESG投資は業績向上に寄与するが、過剰投資は収益を減少させる。環境・ガバナンス要素が主な推進力であり、社会的側面の効果は限定的。非国有・財務制約なし・高汚染企業で効果が顕著。

O. Tawfik, Waqas Mehmood, H. Elmaasrawy

欧州の上場企業2579社を対象に、環境開示と配当政策の関係を調査。環境論議が開示と配当の関係を強化することを発見。初めて複数の開示指標と財務指標を統合。

Asna Syakirah Sahabuddin, N. Che-Yahya

本論文は、マレーシア証券取引所のPN17/GN3 framework下にある経営不振企業を対象に、ESG実践が財務業績（ROA・ROI）に与える影響を2015～2024年のパネルデータで分析。固定効果・OLS・ランダム効果モデルを用いた結果、ESGスコアとCFPに正の関係が予想され、特にガバナンスが最も強い影響を持つとされる。環境・社会的要素の短期的効果は限定的だが、規制当局や投資家向けにESGを回復メカニズムとして位置づける。

Prakhar Wadhwa, Praveen Kumar, Aggarwal

インド上場企業を対象に、ESG分類と企業価値の負の相関が因果効果か統計的アーチファクトかを検証。差分の差分法では有意なペナルティが見られるが、プロペンシティスコアマッチングで企業規模を調整すると消失。これはESGペナルティが規模のアーチファクトであることを示す。

Sirikwan Jaroenwiriyakul, K. Thaweewat, Prawpan Oruangke +1

本研究は、タイの運輸・物流セクターにおけるESG実践とポートフォリオ効率の関係を調査。2020～2024年のデータを用いたCAPM分析により、ESG銘柄は非ESG銘柄と比較して平均的に価格が高く、ボラティリティが低いことが示された。COVID-19パンデミックにより全銘柄で価格下落が見られたが、ESG銘柄はリスク・リターン特性が優れている。

Zornitza Yordanova, Hamed Nozari

本研究は、金融テクノロジーを活用し、期待収益、CVaRによる下方リスク、ESG指標、流動性を同時に最適化する多目的ポートフォリオ選択フレームワークを提案する。予算制約や集中度上限などの現実的な制約の下、リスク・持続可能性パラメータの調整により革新的で高ESGのスタートアップへの資金配分が可能となる。投資家やデジタル投資プラットフォームの実践的な意思決定ツールとして有用。

Rosmaryam Rosmaryam, Mursalim Mursalim, Juliyanti Sidik Tjan

本稿は、ASEAN（インドネシア、フィリピン、タイ、ベトナム）の非金融企業1,344件を対象に、ESGパフォーマンスが税回避に与える影響と制度の質の調整効果を分析。ESGスコアが高い企業ほど実効税率が高く税回避が抑制されること、また制度の質が高い国ほどその効果が強化されることを示した。

Ching-Feng Chen, Yuanchen Chang

本研究は、2016年から2023年までの台湾の非金融企業のパネルデータを用いて、ESGパフォーマンスがCOVID-19パンデミックによる財務業績への悪影響を緩和するかを調査した。結果、ESGパフォーマンスが高い企業は業績低下が小さく、ESGが保険的な役割を果たすことが示された。特にガバナンスと社会的側面の効果が顕著であった。

Ozair Siddiqui, Abdul Raheman

本研究は、BRICST諸国の非金融企業を対象に、監査品質と企業価値の関係をESG（環境・社会・ガバナンス）が媒介するかを分析。見かけ上無関係な回帰（SUR）とブートストラップを用いた結果、ESGは負の間接効果を持つことが判明。新興市場ではESG開示が象徴的に留まり、戦略的統合が必要と示唆。

Khairu Athaya, S. Sembiring

インドネシアの金融企業30社（2021-2023年）を対象に、ESGスコアとROAの関係を分析。ESGスコアはROAに有意な影響を与えず、取締役会の独立性も調整効果を持たないことが判明。ESG統合はコンプライアンス主導で、短期的なコストが利益を上回っていると結論。

Se-Ha Kim, Dong Hyun Kim, Chang Seop Rhee +1

本研究は、韓国の非金融企業を対象に、ESG活動が無形資産投資と研究開発支出に与える影響を実証分析した。ESG評価が高い企業ほど無形資産と研究開発への投資が有意に大きいことが示された。成分別分析では、環境(E)は無形資産に対して統計的に有意な関連を示さなかった。ESG活動が企業の戦略的資源配分とイノベーション投資に実質的な影響を与えることを示唆している。

Carlos Henrique Silva do Carmo, Lívia Janaína Silva, Eduardo Flores +1

本研究は、BRICS諸国（ブラジル、ロシア、インド、中国、南アフリカ）の非金融企業を対象に、ESGパフォーマンスが意図的な利益平滑化に与える影響を検証した。2016年から2021年の5,437観測値を使用した回帰分析の結果、ブラジルではESGスコアが高いほど利益平滑化が抑制される一方、インドと中国では逆の関係が見られ、国ごとに差異があることが示された。

Kseniia Skrebkova, K. Pryakhina, I. Trunina

ウクライナ企業6社を対象に、財務・非財務・持続可能性を統合したESG指数を構築。高ESGスコア企業は財務安定性や投資魅力が高いことを示した。ESG戦略が競争力向上に寄与することを実証。

Yvany Tarigan, Januar Budi Nugroho

インドネシア非金融企業を対象に、ESGパフォーマンスが税回避に与える影響を分析。ESG委員会が調整変数として機能し、ESGパフォーマンスが実効税率を高め、税回避を抑制することを確認。社会的側面が最も強い効果を示した。

Arthaingan H. Mutiha

本研究は、インドネシアの非金融上場企業61社の2019～2021年のパネルデータを用いて、取締役会の特徴（女性比率、規模、CSR委員会の有無）がESGパフォーマンスに与える影響を検証した。CSR委員会の存在はESGスコアに有意な正の効果を持つ一方、取締役会規模は負の効果、女性役員比率は限定的な負の関連を示した。専任のCSR委員会設置と包摂的なガバナンス強化がESG向上に寄与することを示唆している。

Du Zhang, George Nyantakyi, Faustina Asiedu +3

本研究は、2012年から2024年までのヨハネスブルグ証券取引所上場の80社の非金融企業を対象に、ESG論争と企業価値の関係におけるアナリストカバレッジの媒介効果を検証した。結果、ESG論争は企業価値に負の影響を与えるが、その影響はアナリストカバレッジによって部分的に媒介されることが示された。特に環境論争において媒介効果が顕著であり、企業はESGリスクの優先順位付けと透明性向上が重要となる。

L. Aladwey, Sara Almaged, Sherif A. Kaamoosh

サウジアラビア上場企業のパネルデータを用いて、現金保有と投資効率の関係にESGパフォーマンスが与える影響を分析。高い現金保有は投資非効率と関連するが、強固なESGはその負の効果を緩和することを示した。