論文・プレプリント

C. Rahayu, Anni Aryani

本論文は、60本の論文を対象とした系統的文献レビューにより、企業のサステナビリティ実践における財務変数と非財務変数の関係を分析。非財務変数（グリーンリーダーシップ、サステナビリティ会計、ESG開示、制度的要因）が企業のサステナビリティパフォーマンスに有意に影響する一方、収益性や市場評価などの財務変数は結果指標として機能することを確認。

Marian Tripak, N. Shevchuk

本論文は、農業企業が国際資本市場に参入する際の財務変革において、コーポレートガバナンスがESG指標の統合や情報非対称性の低減を通じて企業価値向上に寄与する制度的モデルを提案。ウクライナの農業企業を対象とした実証分析により、ガバナンスの成熟度と国際資本調達能力の関連性を示した。

Nabilah Az-Zahra Zhafira, Yulia Sindi Sari, Irmadela Nindyadiasti Rizkika Fitriani +3

この研究は、企業ガバナンスを4つの機能的な柱に分解し、それらが財務業績（ROA）に与える地域別の影響を分析した。2020～2024年の53カ国14,776社年のデータを用いたパネル回帰分析の結果、会計ガバナンスは全地域で普遍的にROAを向上させるが、取締役会、役員報酬、所有構造の効果は地域の制度環境に依存することが明らかになった。全体として、ガバナンス評価において総合スコアではなく、柱ごとの分析と地域コンテクストの考慮が重要であることを…

Radina Modjaningrat, S. Bahri

本研究は、インドネシア証券取引所に上場する消費財製造企業を対象に、環境パフォーマンスとサステナビリティ報告の開示が企業価値に与える影響を、収益性を調整変数として分析した。環境パフォーマンスはPROPER評価、サステナビリティ開示はGRI指標、企業価値はトービンのQ、収益性はROAで測定。結果、環境パフォーマンスとサステナビリティ開示は企業価値に正の影響を与え、収益性がその影響を強化することが確認された。

Chaeyoon Jang, Jongsung Kim

2023年ベンチャー企業実態調査を用いて、ESG経営がVC投資に与える効果を実証。売上高や企業年齢は投資誘引に負の効果、従業員数や知的財産権は正の効果。特にS（社会）とG（ガバナンス）の次元が重要であり、E（環境）の効果は限定的で、環境業態の企業ではさらに減衰する。

Qing Shen

2012～2022年の中国A株商業流通企業を対象に、ESGパフォーマンスが資金調達制約に与える影響とデジタルトランスフォーメーションの調整効果を実証。ESGスコアの1標準偏差上昇で制約が改善し、特にガバナンス（G）と社会（S）が主要因。デジタル化はESG効果を強化する。

А.П. Марзаев

本論文は、ロシアの金鉱山企業ポリュースとポリメタルのESG戦略が、地域の持続可能な発展にどのように寄与するかを分析する。両社が地域経済の基盤となり、社会インフラや予算不足を補完する役割を果たしていることを明らかにした。研究手法はケーススタディと企業の非財務報告書の分析に基づく。

Abdulla Alnahdi, Ahmed Aljefri, Hazaa Altahboush +3

本論文は、エネルギー産業においてESGリスクがバリュエーション倍率（P/E、P/B、EV/EBITDA）と有意に負の相関を持つことを実証。Morningstar SustainalyticsとBloombergのESGリスクデータを用いた50社の分析で、ESGリスク1ポイント上昇が各倍率を20-30%低下させることが示された。ESGリスクが価格決定要因であることを検証。

Vasava Arjavbhai Ravisingbhai, Gandhi Jainishkumar Anilbhai, Dr. Shiji Prasannan

本研究は、インドのミレニアル世代および若年投資家におけるESG投資の認識と採用を調査した。アンケート調査の結果、認知度は上昇しているが、採用率は依然として中程度であり、知識不足やリターン懸念が障害となっている。一方で、適切な情報提供があれば投資意欲は高いことが示された。

郭進泰 郭進泰, 黃三翁 黃三翁, 高秉毅 高秉毅

本研究は、マンション管理組合が施設運営維持管理の外部委託先を選定する際、価格のみに依存しないESG-KPI指向モデルを提案。BWMと修正VIKORを用いて22の指標を評価し、非財務価値（革新性、評判）が価格より重要であることを示した。AIやクラウド技術の活用も推奨している。

Yatmoko Baroto, Igka Ulupui, E. Gurendrawati

インドネシア、マレーシア、シンガポールの上場企業1420社（2012-2023）のパネルデータを用い、First-Difference GMMとSystem GMMによりESGスコアとROEの因果関係を推定。主な結果はESGがROEに正の影響を与え、企業規模の調整効果は有意でないことを示した。ESGの利益効果が企業規模に依存しないという新興市場からの証拠を提供。

A. Kaminskyi, M. Nehrey, N. Almeida +1

本研究は2019〜2024年の米国DJIA構成銘柄30社のESGサブインデックスとKレシオを分析。ESGスコアはCOVID-19開始年に最高値を記録し、その後も上昇傾向を示したが、ESGパフォーマンスとリスクリターンの間には明確な相関は見られなかった。ESGと市場成果は独立した動態を持つことが示唆される。

Junlin He, Kok-Haur Ng, W. Lau +2

本論文は、ESG格付けの不一致が中国企業のグリーン全要素生産性（GTFP）に与える影響を分析。2013～2022年のA株上場企業データを用いた実証分析の結果、ESG格付けの不一致はGTFPを有意に低下させることを発見。そのメカニズムとして、融資制約の増加が原因であることを特定した。また、市場の注目度や企業のイノベーション能力がこの負の効果を緩和すること、さらに産業や地域によって効果に不均一性があることも示された。これらの結果は、ESG格…

Jing Li

本論文は、2008年から2023年の中国A株上場企業を対象に、環境情報開示がグリーンファイナンスの発展に与える影響を実証分析した。開示指標とグリーンファイナンス指標を構築し、環境規制の強化と情報非対称性の緩和が媒介効果を持つことを発見。非国有企業や西部地域で効果が顕著である。

Niluh Komang Kusuma Yasari, H. Pratikto, Ery Tri Djatmika Rudijanto Wahju Wardhana

インドネシア証券取引所上場の消費者非循環セクター企業を対象に、政府規制遵守（PROPERスコア）が財務パフォーマンス（ROIC）に与える影響を、CSRとイノベーションを媒介変数として分析。規制遵守は直接財務パフォーマンスに影響しないが、CSRとイノベーションを促進する。イノベーションは財務パフォーマンスを向上させ、規制遵守の効果を媒介する一方、CSRは財務パフォーマンスに影響せず、媒介効果もない。

A. Fouad

本研究は、エジプトの銀行におけるコーポレートガバナンスが財務持続可能性に与える影響を10年間のパネルデータで分析。透明性とリスク管理の強化が財務パフォーマンスとESGスコア向上に寄与する一方、CEOの二重性は混合的な効果を示した。エマージング市場における持続可能な銀行業務への示唆を提供する。

Arturo Garcia, Sang‐Ho Lee

本研究は、韓国企業の環境責任（ER）と財務業績（FP）の関係における販売の媒介効果を検証した。2019-2022年のESG評価と財務データを用いた分析では、ERは直接FPを向上させず、販売増加を通じて間接的に向上させることが示された。この効果は財閥企業で有意であり、非財閥企業では見られなかった。また、COVID-19後により強くなった。

Yanlin Zheng

本研究は、ESGのガバナンス（G）スコアと銀行の総資産利益率（ROA）との関係を分析。中国の上場銀行データを用い、パネル回帰とランダムフォレストにより、GスコアとROAの正の関連、不良債権比率との負の関連を発見。ガバナンス投資の限界効果は銀行タイプにより異なり、国有銀行で効果が大きい。

Mayssa Zalila, Y. Makni, Anis Jarboui

本研究は、欧州企業を対象に、CSR（企業の社会的責任）が分類組替え（経常費用を臨時費用に振り替える利益操作）に与える影響を分析した。2010年から2022年の4,523件の観測値を用いた実証分析の結果、CSRスコアが高い企業ほど分類組替えが少ないことが示された。これは、CSRへの取り組みが財務報告の質を高める可能性を示唆する。

Fitriyana Yana, Rosyid Nur Anggara Putra

インドネシア証券取引所に上場する非金融企業を対象に、税回避と財務苦境が企業価値に与える影響を分析し、ESG（環境・社会・ガバナンス）の調整効果を検証した。分析の結果、税回避は企業価値に有意な影響を与えなかったが、財務苦境は負の影響を与え、ESGは財務苦境の負の影響を弱めることが示された。