論文・プレプリント

Niluh Komang Kusuma Yasari, H. Pratikto, Ery Tri Djatmika Rudijanto Wahju Wardhana

インドネシア証券取引所上場の消費者非循環セクター企業を対象に、政府規制遵守（PROPERスコア）が財務パフォーマンス（ROIC）に与える影響を、CSRとイノベーションを媒介変数として分析。規制遵守は直接財務パフォーマンスに影響しないが、CSRとイノベーションを促進する。イノベーションは財務パフォーマンスを向上させ、規制遵守の効果を媒介する一方、CSRは財務パフォーマンスに影響せず、媒介効果もない。

A. Fouad

本研究は、エジプトの銀行におけるコーポレートガバナンスが財務持続可能性に与える影響を10年間のパネルデータで分析。透明性とリスク管理の強化が財務パフォーマンスとESGスコア向上に寄与する一方、CEOの二重性は混合的な効果を示した。エマージング市場における持続可能な銀行業務への示唆を提供する。

Arturo Garcia, Sang‐Ho Lee

本研究は、韓国企業の環境責任（ER）と財務業績（FP）の関係における販売の媒介効果を検証した。2019-2022年のESG評価と財務データを用いた分析では、ERは直接FPを向上させず、販売増加を通じて間接的に向上させることが示された。この効果は財閥企業で有意であり、非財閥企業では見られなかった。また、COVID-19後により強くなった。

Yanlin Zheng

本研究は、ESGのガバナンス（G）スコアと銀行の総資産利益率（ROA）との関係を分析。中国の上場銀行データを用い、パネル回帰とランダムフォレストにより、GスコアとROAの正の関連、不良債権比率との負の関連を発見。ガバナンス投資の限界効果は銀行タイプにより異なり、国有銀行で効果が大きい。

Mayssa Zalila, Y. Makni, Anis Jarboui

本研究は、欧州企業を対象に、CSR（企業の社会的責任）が分類組替え（経常費用を臨時費用に振り替える利益操作）に与える影響を分析した。2010年から2022年の4,523件の観測値を用いた実証分析の結果、CSRスコアが高い企業ほど分類組替えが少ないことが示された。これは、CSRへの取り組みが財務報告の質を高める可能性を示唆する。

Fitriyana Yana, Rosyid Nur Anggara Putra

インドネシア証券取引所に上場する非金融企業を対象に、税回避と財務苦境が企業価値に与える影響を分析し、ESG（環境・社会・ガバナンス）の調整効果を検証した。分析の結果、税回避は企業価値に有意な影響を与えなかったが、財務苦境は負の影響を与え、ESGは財務苦境の負の影響を弱めることが示された。

Madina Tuychiyeva

本論文は、気候問題や地政学的変化などの不確実性が銀行のリスク管理に与える影響と、ESG原則の統合について考察する。TCFDやSDGsなどの国際ガイドラインを参照し、ESGリスクが信用・市場・運用リスクにどのように波及するかを示す。特に新興経済国における気候リスクの重要性を強調し、定性分析やシナリオモデリングを組み合わせたリスク管理アプローチを提案する。

Mohd Shazwan Mohd Ariffin, Kathleen Kho Lee Ping, Intan Nur Natasya Ahmad Rizaudin

本研究はマレーシア上場企業におけるESGパフォーマンスと役員報酬の関係を2023年から2025年のデータを用いて分析。結果、ESGリンク報酬の普及は限定的であるが、報酬構造が整った企業ほど役員報酬が高い傾向にあることを示した。エージェンシー理論とステークホルダー理論の枠組みを用いた実証研究。

M. Szymański

本論文は、ESGパフォーマンスが企業のレバレッジ（負債比率）に与える影響を、32カ国9,560社のパネルデータを用いて分析。全体としてESGスコアと簿価レバレッジの間に有意な負の関係を確認したが、国別やCOVID-19前後で異質性が見られた。個別のE、S、G要素でも同様の結果が得られた。

Jan Porenta, Iza Matko, Riste Ichev

本論文は、EUの銀行データを用いてESGパフォーマンスと信用リスクの関係を分析。2014〜2023年の87行のパネルデータを固定効果モデルで推定し、ESGスコアと不良債権比率の間に統計的に有意な負の関係を確認。特に、ユーロ圏および先進国市場の銀行で顕著であり、ソーシャルおよびガバナンスの要素が効果を牽引。環境要素は有意ではなく、銀行のレバレッジが高いほどリスク低減効果が強まる。

Haodong Chang, Tianchi Feng, Xuehui Zhang +1

本研究は、中国上場企業の2010～2023年のデータを用いて、ESGパフォーマンスと企業リスクテイクの間にU字型の関係があることを実証した。過度なESGへの取り組みは逆効果になる可能性を示唆し、イノベーションの媒介効果や機関投資家の調整効果も検証している。

Tran Thi Hai Yen

本稿は、ベトナムの20商業銀行の2017-2023年のパネルデータを用いて、ESG統合が信用リスク（不良債権比率）に与える影響を分析した。結果、ESGパフォーマンスが高いほど不良債権比率が低く、特にGovernanceが最も強い負の関係を示した。ESGは借り手審査や内部格付け、リスクベース価格設定に組み込むべきと示唆している。

Amina Hamdouni, Nesrine Gafsi

サウジアラビアの上場企業を対象に、ESG格付けがグリーン技術革新（量・質・効率）に与える因果効果を複数期間DIDで分析。ESG格付けは財務制約の緩和とエージェンシー問題の軽減を通じて革新を促進し、その効果は時間とともに強まる。情報環境の改善が鍵。

Messaoude Nebie, Alamgir Muhammad, Ming-Chang Cheng

本研究は、2015～2022年にかけて80カ国以上、1万社以上の企業を対象に、ESGスコアと財務業績（ROA、ROE、WACC）の関係をパネルデータ分析により調査した。OLSでは正の相関、固定効果モデルでは負の相関が見られ、PVAR分析により動的な相互作用が示された。ESGの財務効果は方法論や時間軸に依存する複雑な関係であることが明らかになった。

Cinzia Baldan, Francesco Zen, Margherita Targhetta

本稿は、欧州企業を対象にESGパフォーマンスと信用リスク（Altman Zスコア）の関係を分析。2020～2024年のデータを用いた固定効果パネル回帰の結果、ESGスコアは統計的に有意な影響を示さず、財務変数（ソルベンシー、流動性等）が強く有意であった。一部セクター別の効果（テクノロジーで社会要因が正、基礎素材でガバナンスが負）が確認された。

M. Alsayegh, H. Al‐Shaer, Maha Alandejani +1

本研究は、サウジアラビアの上場企業101社（2016-2022年）を分析し、家族所有と外国所有がESGパフォーマンスに与える影響を検討した。結果、家族所有はESGに正の影響を与えるが、外国所有は負の影響を示し、取締役会構造がその関係を調整することを明らかにした。Vision 2030の文脈で、サウジアラビア独自の制度的・文化的要因がESG普及に影響している。

Jing Huang, Zhuoran Zhang

本研究は2010～2023年の中国A株市場のパネルデータを用いて、ESGスコアが機関投資家の保有比率に与える影響を分析。基本回帰では有意な影響は見られなかったが、頑健性テストで限定的な証拠が得られた。ESGパフォーマンスは中国市場ではまだ投資決定の主要因ではないことを示唆。

Dr. Ashish Prafulkumar Bhuva Dr. Ashish Prafulkumar Bhuva, Vaidhya Uday Narendrabhai Vaidhya Uday Narendrabhai

本研究は、インドのNSE上場5社（Adani Green Energy、Tata Power、Mahindra & Mahindra、ITC、HUL）を対象に、グリーンマーケティング戦略（GMS）が財務業績に与える影響を7Psフレームワークで分析。パネルデータ（N=25）を用いた回帰分析の結果、GMSはROA、ROE、Tobin's Qに統計的に有意な影響を与えず、グリーンマーケティングの財務リターンにはタイムラグがあることを示唆。

P. Puspitasari, Eni Wuryani

インドネシア証券取引所上場企業71社（2020～2024年）を対象に、ESG開示（Bloomberg ESGスコア）がトービンのQで測った財務パフォーマンスに与える影響を分析。合成ESG、環境、ガバナンス各ピラーは正の有意な効果、社会ピラーは負の効果を示した。企業規模は合成ESGと環境ピラーの効果を強化するが、社会・ガバナンスピラーには影響しない。

A. Laskin, Vilma Luoma-aho, Alina Arti

本稿は、ESGに関する企業の主張が実際のパフォーマンスと乖離する「ウォッシング」現象を、財務コミュニケーションとIRの文脈で理論化する。3つの必要条件（現実からの乖離、象徴的、感情訴求）を定義し、環境以外の社会的・ガバナンス的変種も含む統一的な枠組みを提供する。「ウォッシング・グリッド」という類型論を導入し、報告と願望的発言の境界を明確化する。