論文・プレプリント

Petya Petrova

本論文は、持続可能性開示の情報非対称性やグリーンウォッシュ懸念に対し、財務諸表をESGリスクの追加的スクリーニング源として活用する「ESGプロキシ・マッピング手法」を提案する。ブルガリア証券取引所上場68社を対象に、財務・非財務情報の内容分析と定量的代理指標、比較分析、報告書間照合を組み合わせて検証した。従来の会計項目に基づく代理指標は観察可能性が高い一方、ESG特有の金額開示を要する指標は制約が大きく、財務諸表ベースの代理マッピングは…

F. Fathihani, Ainun Jariah, I. Sari +1

インドネシアの炭素集約型エネルギー企業108社・年を対象に、炭素排出開示（CED）とグリーンイノベーション（GI）が企業価値（Tobin's Q）に与える影響をパネル回帰で検証。CEDは企業価値を有意に高める一方、GIの直接効果は非有意。機関投資家所有が両関係を有意に調整し、GIを企業価値のプラス要因に転換することを示した。

Nafisatuz Zahwa, Arif Afendi, Mardhiyaturrositaningsih

インドネシアのイスラム商業銀行9行（2020〜2024年、45観測）を対象に、GCG・グリーンバンキング開示・不良融資（NPF）がROAに与える影響をパネルデータ回帰で分析。GCGは正、NPFは負に有意、グリーンバンキング開示は有意な影響を持たなかった。3変数同時では財務パフォーマンスに有意に影響する。

E. Endri, Aditya Kusuma Wardhana

インドネシア証券取引所上場のエネルギー企業10社・70観測を対象に、ESG開示・収益性・企業規模が企業価値へ与える影響とグリーンイノベーションの調整効果をパネル回帰で検証。収益性のみが企業価値に有意な正の影響を持ち、ESG開示と企業規模は有意でなく、グリーンイノベーションの調整効果も確認されなかった。新興国エネルギーセクターでは財務要因が依然として企業価値を規定することを示唆する。

Swati Singh, Subhasis Mandal, Ajmer Singh +4

乳業のサステナビリティ指標が農場・サプライチェーン・地域・国家の各レベルでどう構築・集約されるかを整理した批判的レビュー。環境指標は成熟しているが炭素フットプリントは配分規則や排出係数に敏感で、強度指標と絶対排出量が逆方向に動く問題を指摘。社会・動物福祉指標は過少規定で集約時に歪みやすい。検証可能な農場データと明示的スケーリング規則に基づく入れ子型指標アーキテクチャを提案する。

Taha Almarayeh, Ahmad Saleem Tarawneh, Rehab Frehat

ブラジル・メキシコ・チリ・コロンビアの上場205社、2010〜2025年の2,940観測値を用い、取締役会のジェンダー多様性がESG開示に与える影響を分析。女性比率はESGのE・S・G全要素に正かつ有意な効果を持つことを示した。新興国におけるESGとジェンダー多様性研究の不足を補う実証的貢献。

Shameem S

インド企業の2024年ESGデータを用い、セクター間のESGリスクスコアの分布と平均差を分析した研究。記述統計に続きANOVAを適用し、セクター間でESGリスクの平均に統計的に有意な差があることを示す。セクター特性がESG評価に与える影響を示唆する。

Oğuz Şimşek, Serkan Çankaya

G7各国のESGスコア上位・下位ポートフォリオのリターン差をFama–French5ファクターモデルに追加し、企業の超過リターンとの関係を検証した。Refinitivデータを用い2010〜2022年の1,465社を国別に分析。市場・サイズ要因は全各国で有意だが、ESG(t−1)係数はカナダ・ドイツ・イタリアで非有意、フランス・日本・英国で負、米国で正となり、ESGとリターンの関係は先進国間で一様でないことを示す。

Mey Nadetta Tarigan, Hasim As’ari, Ika Wulandari +1

インドネシア証券取引所上場の鉱業企業17社・30観測を対象に、環境パフォーマンス、グリーン会計の適用、サステナビリティレポート開示が企業価値に与える影響を重回帰分析で検証した。いずれの変数も個別には企業価値に有意な影響を与えないことが示された。環境・サステナビリティ会計と企業価値に関する実証的知見を提供する。

Tade Shakir Bidemi, Abdulwahab Nurudeen Olamilekan

ナイジェリア製造業を対象に、ESG報告と現場（ショップフロア）の実践が乖離する「分離（デカップリング）」現象を扱った研究。書誌情報のみで抄録がなく、手法や知見の詳細は未確認。ESG開示の実質性を問う論点を提示する。

John Echobu, Usman Audu Dinde, Mohammed Aliyu Yusuf

ナイジェリアの非金融・環境敏感型上場企業43社を対象に、取締役会のサステナビリティ委員会とリスク管理委員会がサステナビリティ報告に与える影響を2014〜2024年の年次報告書データで回帰分析した。サステナビリティ委員会は負で非有意、リスク管理委員会は有意に負の関係を示し、両委員会の存在が報告水準を低下させる可能性を指摘する。委員会の実効性を担保する厳格なモニタリング体制の必要性を提言する。

Anisatun Humayrah Rais, Yulia Yunita Yusuf

インドネシア証券取引所上場の鉱業企業115社・年次データ（2020〜2024年）を用い、ESG開示が企業価値（PBV）に与える影響と、実効税率（ETR）の媒介効果をPLS経路分析で検証した。ESG開示はETRとPBVの双方に正の影響を与え、ETRもPBVを高めることが示された。ETRがESG開示と企業価値の関係を媒介することが確認され、責任ある税務行動がESG開示の価値創造メカニズムであると結論づけている。

Rizwana Khurshid, Ajaz Ul Islam, Neha Malik

インドのNifty500企業を2015〜2025年にわたり分析し、ESG開示がROE・ROA・Tobin's Qに正の影響を与えることを示した実証研究。R&D強度や技術ノウハウといったイノベーション能力が、ESG開示と業績の正の関係を一貫して強化することを発見。特許は会計ベース指標には混合的な効果を示すが、市場評価にはプラスに働く。

Irwan Irawadi Barus, Adhar Putra Setiawan, Eri Kristanto

インドネシアの製造業を対象に、税務透明性とESG開示が企業価値の知覚に与える影響を、70名の回答者への質問紙調査と重回帰分析で検証した研究。両者とも有意な正の関係を示し（税務透明性β=0.360、ESG開示β=0.560）、ESG開示の方が相対的に強い影響を持つ。決定係数R²=0.604で、両変数が企業価値知覚の約6割を説明することを示した。

Rayhan Putri Azzahra, Ali Jufri, Ernanto Ernanto

インドネシア証券取引所上場の鉱業サブセクター12社を対象に、2020〜2024年のパネルデータ回帰でESG開示が企業価値に与える影響を分析。ESG開示は企業価値を高めるが、企業規模が大きいほどその正の効果は弱まることが示された。投資家がESG情報を企業評価に組み込む重要性を鉱業セクターで裏付けた実証研究。

FRANCISCO JAVIER LABARCA Trucios, Delgado Rodríguez, Sonia de Lucas Santos

スペインとチリの上場63社・2010〜2022年のパネルデータを用い、ESG開示と株価評価の関連を固定効果回帰で分析。スペインでは集約ESGが評価と正に関連する一方、チリでは効果が弱く従来の財務指標が主因。大企業ではESGと評価の結びつきが強く、中小企業では限定的という非対称性を示す。

N. Ismail, Indarto Indarto, Rohmini Indah Lestari

インドネシアの国有銀行4行を対象に、持続可能金融報告書（SFR）・ESG開示・政府所有構造が財務パフォーマンスに与える影響を2019〜2025年の112四半期データで分析。SFRと所有構造は直接には財務を押し下げるが、ESG開示を介すると正の間接効果に転じることをPLS-SEMで示した。ESG開示をコンプライアンスではなく戦略的手段と位置づけるべきと提言する。

REINDOLPH OSEI-ANIM

東南アジア5カ国と中南米5カ国の企業ガバナンス・財務データに、ESG格付、炭素報告、世界銀行のガバナンス指標を統合した調和パネルを構築した。全体で42,076企業年次観測（2012–2024）、主要分析サンプルは624社・2,641観測（2014–2022）。炭素変数は単位や報告境界が未検証であり、報告値として扱う必要がある。再現スクリプトと変数定義を含む研究パッケージとして公開される。

Krishnashis Das, Subhrakamal Banerjee

シティグループの2023年度ESGパフォーマンスを、公式ESG報告書・TCFD開示・第三者評価（MSCI、Sustainalytics、Refinitiv）に基づき26の可視化で定量・定性分析した報告書。累積サステナブルファイナンス4,410億ドル（2030年目標1兆ドル）、Scope 2排出49%削減（2010年比）、再生可能電力100%を4年連続達成、MSCI ESG評価A、Refinitivスコア85/100などの成果を報告。女性…

Mehmood A.

欧州企業を対象に、取締役会の構成や属性（規模、独立性、多様性など）がESG開示の水準にどう影響するかを分析した実証研究とみられる。要旨が未取得のため詳細な手法・結果は不明だが、コーポレートガバナンスとサステナビリティ開示の関係を扱う点で、開示規制の実効性を考える上で示唆に富む。