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Liquidity and Market Microstructure of Tokenized Carbon Assets Trading in Blockchain-Based Voluntary Carbon Markets: A Mean-Centered MMRM with HAC Corrections

ブロックチェーンベースの自主的炭素市場におけるトークン化炭素資産取引の流動性と市場マイクロストラクチャー：HAC補正付き平均中心MMRM (AI 翻訳)

Sukmawati Sukamulya, Veronica Tri Kusuma

Journal of risk and financial management📚 査読済 / ジャーナル2026-05-03#炭素価格
DOI: 10.3390/jrfm19050331
原典: https://doi.org/10.3390/jrfm19050331
📄 PDF

🤖 gxceed AI 要約

日本語

ブロックチェーンベースの自主的炭素市場におけるトークン化炭素資産（KLIMA、BCT、MCO2）の流動性と市場マイクロストラクチャーを、規制指数を条件付き要因として分析。平均中心MMRMとHAC補正を用いた結果、流動性は取引チャネルやトークン設計に依存し、規制指数は緩和効果を持つことが示された。

English

This study examines liquidity and market microstructure of tokenized carbon assets (KLIMA, BCT, MCO2) in blockchain-based voluntary carbon markets, using mean-centered MMRM with HAC corrections and a regulation index as moderator. Results show liquidity is associated with trading channels and token design, with regulation acting as a homologizer moderator, especially in thinner markets.

Unofficial AI-generated summary based on the public title and abstract. Not an official translation.

📝 gxceed 編集解説 — Why this matters

日本のGX文脈において

日本ではJ-クレジットのトークン化が検討されており、本論文は分散型炭素市場における流動性の決定要因を実証的に示すことで、日本の炭素市場設計に示唆を与える。

In the global GX context

This paper provides empirical evidence on liquidity dynamics in tokenized carbon markets, contributing to the global discourse on blockchain-enabled VCMs and the interplay between trading behavior and regulatory frameworks.

👥 読者別の含意

🔬研究者:GX研究者は、トークン化炭素市場における流動性の形成要因と規制の調整効果に関する実証結果を参照すべきである。

🏢実務担当者:企業のサステナビリティ担当者は、トークン化炭素市場への参加判断に際し、流動性リスクとトークン設計の重要性を認識できる。

🏛政策担当者:規制当局は、炭素クレジットのトークン化市場において、規制指標が市場の流動性に与える影響を考慮すべきである。

📄 抄録（日本語訳）

本研究は、ブロックチェーン基盤の自発的炭素市場（VCM）におけるオンチェーン取引活動が流動性と市場のマイクロストラクチャーにどのように影響するかを、規制指数を調整要因として考慮しながら調査するものである。$KLIMA、BCT、MCO2の日次データに対し、平均中心化MMRMとHAC補正を用いた結果、流動性はトークンごとに異なる取引チャネルと関連していることが示された。取引額は市場の厚みと正の関連を示す一方、断片化された取引強度はビッド・アスク・スプレッドの拡大と関連している。市場の拡大はさらに、特に構造的に薄い市場において、より高い価格変動性と関連している。規制指数は主に同質化調整変数として機能し、既存の関係性の方向を根本的に変えるのではなく、それを強化しており、より薄い市場においてより強い調整効果が観察された。全体として、これらの知見は、トークン化された炭素市場における流動性が、基礎となる炭素資産のファンダメンタルズよりも、市場のマイクロストラクチャー、取引行動、トークン設計とより密接に関連していることを示唆している。オンチェーン取引指標とマクロ構造的な規制条件を高頻度フレームワークで統合することにより、本研究は、異質な構造的制約の下での分散型炭素市場における流動性の創出メカニズムに関する新たなエビデンスを提供する。

AI 翻訳（deepseek-v4-flash）。 正確を期す場合は下の原文を参照してください。

📄 Abstract（原文）

This study investigates how on-chain trading activity influences liquidity and market microstructure in blockchain-based voluntary carbon markets (VCMs) while accounting for the regulation index as a conditioning factor. Using mean-centered MMRM with HAC corrections on daily data for $KLIMA, BCT, and MCO2, the results indicate that liquidity is associated with distinct trading channels across tokens. Transaction value is positively associated with market depth, while fragmented trading intensity is associated with wider bid-ask spreads. Market expansion is further linked to higher price volatility, particularly in structurally thin markets. The regulation index predominantly acts as a homologizer moderator, reinforcing existing relationships rather than fundamentally altering their direction, with stronger conditioning effects observed in thinner markets. Overall, the findings suggest that liquidity in tokenized carbon markets is more closely associated with market microstructure, trading behavior, and token design than with underlying carbon asset fundamentals. By integrating on-chain trading metrics with macro-structural regulatory conditions in a high-frequency framework, this study provides new evidence on how liquidity emerges in decentralized carbon markets under heterogeneous structural constraints.

🔗 Provenance — このレコードを発見したソース

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gxceed は公開メタデータに基づく研究支援データセットです。要約・翻訳・解説は AI 支援で生成されています。 最終的な解釈・検証は利用者が原典資料に基づいて行うことを前提とします。