論文・プレプリント

Mouna Mrad, Rohail Hassan, Tebessi Mejda

本研究は、フランスの非金融上場企業82社を対象に、ESG論争が企業業績に与える動的影響を、取締役会特性とESG実践の調整効果を考慮して分析した。短期的にはESG論争は会計ベースの業績（ROA、ROE）に負の影響を与えるが、長期的にはトービンのQが正に反応する。また、ESG実践の効果は論争時に弱まり、グリーンウォッシングを示唆する結果を得た。

Imen Mahfoudh, Sameh Kobbi-Fakhfakh, Molka Trigui

本論文は、CEOの顔の男性的特徴（顔幅高比）が企業のESGパフォーマンスに与える影響をカナダ企業データで検証。2012〜2022年の非金融企業を対象に、画像解析ソフトImageJで計測したfacial masculinityとESGスコアの関係を回帰分析した結果、男性的な顔のCEOほどESG活動を促進する傾向が示された。これはupper echelon理論を支持する。

Surayya Jamal, A. Imran, K. Mustafa +2

本論文は、中国A株上場企業を対象に、ESGパフォーマンスが投資効率に与える影響と、監査品質の媒介効果を分析。2012年から2023年のパネルデータを用い、BloombergのESGスコアと最適投資からの乖離を測定。その結果、ESGスコアの1単位上昇は投資効率を約0.027向上させ、監査品質が部分的に媒介することが確認された。企業のESG実践強化と高品質監査の重要性を示唆。

Chakshay Sharma, Priti Bakhshi, Suchismita Das

本論文は、Refinitiv ESGスコアを用いたベスト・イン・クラスのポジティブスクリーニングにより、ESGスコアの高いポートフォリオが長期的にリターンを向上させ、ボラティリティを低減する可能性を示す。2005年から2019年までの欧州7地域のデータと2020年のCOVID-19期間の分析から、均等加重戦略が最も効果的であり、英国市場が最も顕著なアルファを生むことが明らかになった。

Payam Rostamicheri, Virgil Popescu, Ramona Birǎu +1

本研究は約24,500の企業年次データを用いて、ESGパフォーマンスが企業価値、収益性、資本コストに与える影響を分析。北欧企業と非北欧企業に分けた結果、ESGスコアは企業価値に正の効果を持つ一方、非北欧企業では短期的なROA・ROEに負の影響。また、両地域でWACCを低下させるが、北欧では全ESG要素が寄与するのに対し、非北欧ではガバナンスのみが効果を持つ。制度の成熟度がESGの財務的影響を左右することを示す。

Wan Shafizah Hussain, Enylina Nordin, Mohd Tarmizi Ibrahim +2

本論文は2000年から2025年までの571の実証研究をレビューし、ESG評価と株式パフォーマンスの関係を分析。環境要因が最も一貫した財務効果を示し、市場成熟度によって結果が異なることを明らかにした。今後の研究課題としてESG測定の標準化やAI統合の検証などを提示。

Monika Agrawal, Prof. Swami Prasad Saxena, Devyani Mani

本論文は、ESGと投資家センチメントの関連性を体系化するため、152件の文献を計量書誌学およびテーマ分析で解析。5つの概念テーマ（ESGと財務成果、格付不一致と行動、リスク管理、開示の透明性など）を特定し、行動ファイナンス理論の導入やリアルタイムデータ活用など将来研究の方向性を示した。

Lingyun Zhang

本論文は、企業のESGパフォーマンスが監査報酬と監査意見に与える影響を理論的に分析し、複数産業のケーススタディを通じて実証する。優れたESG実践は監査リスクを低減する一方、ESG開示の複雑さや不整合は監査負担を増大させる。江蘇銀行の事例では、ESGを戦略に統合することで監査評価が最適化されることを示す。

Gede Aditya Putra Utaman, Ketut Tanti Kustina

本研究は、インドネシア証券取引所に上場する食品・飲料企業の資本構成、独立取締役会、ESGパフォーマンス開示が企業価値に与える影響を分析した。2022-2023年のデータを用いた重回帰分析の結果、資本構成は企業価値に影響を与えないが、独立取締役会とESG開示は正の有意な影響を示した。投資家はESG開示と独立取締役の数を重視していることが示唆される。

Saiful Anwar, Wiwiek Dianawati, Ega Rusanti +2

本研究は、一流大学出身の女性取締役が企業のESGパフォーマンスに与える影響を分析。2016～2023年の1,781社のパネルデータを用い、固定効果回帰等の手法で検証した結果、特に環境分野で有意な正の効果が確認された。この効果は新興市場や環境規制の弱い産業でより顕著であり、教育の質が女性取締役の持続可能性推進能力を高めることを示唆する。

B. Maerdan, S. Zeinolla, L. Spankulova +2

カザフスタンの上場企業13社を対象に、ESG成熟度と市場評価（Tobin's Q）の関係を分析。全体では有意でないが、金融セクターでは正の有意な関係が確認された。非金融セクターやROEとの関連は見られなかった。

A. Oussii, Maher Jeriji, K. Chebbi

本研究は、STOXX600指数採用企業492社を対象に、ESGパフォーマンスが監査報酬に与える影響を分析。固定効果回帰モデルを用いた結果、ESGスコアが高い企業ほど監査報酬が低いことが明らかになった。しかし、家族企業ではその関係が弱まり、ESGへの取り組みが経営者の機会主義的行動を隠蔽する可能性が示唆された。

D. Solomon, Ido Baum, Rimona Palas +1

本論文は、ESGスコアが高い企業ほど財務報告の信頼性が高いことを実証。米国上場企業2,386社のデータを用い、ビジネス・ラウンドテーブルの2019年声明を外生ショックとして因果関係を特定。ESGイニシアチブが企業の説明責任と透明性を高めるメカニズムとして機能することを示す。

M. S. Goktan, Ekin Alakent

本論文は、ESG格付けが投資ファンドの財務パフォーマンスに与える影響を、Lipperランキングを用いて分析している。2022年のクロスセクションデータを用いた順序ロジスティック回帰分析の結果、ESG格付けの高いファンドは運用費用が低い傾向にあるが、「グリーン」や「エシカル」とラベル付けされたファンドは有意に高い費用を徴収していることがわかった。また、内生性を制御した後では、ESG格付けはリスク調整後のパフォーマンスに正の影響を与え、高E…

Reza Virly Alfriansyach, R. J. Arsjah

インドネシア証券取引所上場のエネルギー企業91社を対象に、ESGスコアと現金保有が企業価値（Tobin's Q）に与える影響を分析。ESGスコアは有意な影響を示さず、インドネシア市場では持続可能性への取り組みがまだ企業価値として評価されていないことが示唆される。一方、現金保有は強い正の効果を持つ。機関所有の調整効果は限定的だった。

(著者不明)

本研究は、ESG格付と市場評価の関係を4,200社のグローバルパネルデータで分析。ESG格付のアップグレードは平均2.1%の異常リターンをもたらし、ダウングレードは-3.4%の低下を引き起こす。格付機関間の評価不一致が価格の分散を生み、ESGシグナルの情報効率に疑問を投げかける。

Ahmed Alwadeai, Zain Ul Abideen

本研究は中国上場企業におけるサステナビリティ・パフォーマンスと財務安定性の関係を分析し、財務制約がその恩恵を弱めることを発見。特に非国有企業や汚染集約型産業で効果が顕著。シグナリング理論と情報非対称性の観点からメカニズムを解明。

Samsinar, Haliah, Darmawati

本研究は、インドネシアの鉱業企業におけるCSR開示の推進要因を分析した。収益性はCSR開示に正の影響を与えるが、流動性とPROPER格付け（グリーン会計）は有意な影響を示さなかった。説明力が低いことから、他の未観測要因が支配的であることが示唆される。

Yulius Jogi Christiawan, Ghea Ariaristy Junio, Regita Manurung

インドネシア証券取引所上場企業の2019～2023年のパネルデータを用い、ESGパフォーマンスとPROPER格付けが企業価値に与える影響を分析。ESG単体では有意な影響はないが、両者の交互作用が負に有意であり、環境実績とESG開示の整合性が重要であることが示された。

Thanh Nguyen Minh, Linh Ba Nguyen, Tien Thuy Thi Le +2

ベトナムの非金融上場企業152社の2014～2023年のパネルデータを用い、取締役会の多様性がESG開示を含む企業開示の質に与える影響を分析。多様性は弱い制度環境では開示の質に負の影響を与えるが、制度的質（PCI）が高いと正の効果を発揮することを示した。