論文・プレプリント

Prakhar Wadhwa, Praveen Kumar, Aggarwal

インド上場企業を対象に、ESG分類と企業価値の負の相関が因果効果か統計的アーチファクトかを検証。差分の差分法では有意なペナルティが見られるが、プロペンシティスコアマッチングで企業規模を調整すると消失。これはESGペナルティが規模のアーチファクトであることを示す。

Sirikwan Jaroenwiriyakul, K. Thaweewat, Prawpan Oruangke +1

本研究は、タイの運輸・物流セクターにおけるESG実践とポートフォリオ効率の関係を調査。2020～2024年のデータを用いたCAPM分析により、ESG銘柄は非ESG銘柄と比較して平均的に価格が高く、ボラティリティが低いことが示された。COVID-19パンデミックにより全銘柄で価格下落が見られたが、ESG銘柄はリスク・リターン特性が優れている。

Zornitza Yordanova, Hamed Nozari

本研究は、金融テクノロジーを活用し、期待収益、CVaRによる下方リスク、ESG指標、流動性を同時に最適化する多目的ポートフォリオ選択フレームワークを提案する。予算制約や集中度上限などの現実的な制約の下、リスク・持続可能性パラメータの調整により革新的で高ESGのスタートアップへの資金配分が可能となる。投資家やデジタル投資プラットフォームの実践的な意思決定ツールとして有用。

Rosmaryam Rosmaryam, Mursalim Mursalim, Juliyanti Sidik Tjan

本稿は、ASEAN（インドネシア、フィリピン、タイ、ベトナム）の非金融企業1,344件を対象に、ESGパフォーマンスが税回避に与える影響と制度の質の調整効果を分析。ESGスコアが高い企業ほど実効税率が高く税回避が抑制されること、また制度の質が高い国ほどその効果が強化されることを示した。

Ching-Feng Chen, Yuanchen Chang

本研究は、2016年から2023年までの台湾の非金融企業のパネルデータを用いて、ESGパフォーマンスがCOVID-19パンデミックによる財務業績への悪影響を緩和するかを調査した。結果、ESGパフォーマンスが高い企業は業績低下が小さく、ESGが保険的な役割を果たすことが示された。特にガバナンスと社会的側面の効果が顕著であった。

Ozair Siddiqui, Abdul Raheman

本研究は、BRICST諸国の非金融企業を対象に、監査品質と企業価値の関係をESG（環境・社会・ガバナンス）が媒介するかを分析。見かけ上無関係な回帰（SUR）とブートストラップを用いた結果、ESGは負の間接効果を持つことが判明。新興市場ではESG開示が象徴的に留まり、戦略的統合が必要と示唆。

Khairu Athaya, S. Sembiring

インドネシアの金融企業30社（2021-2023年）を対象に、ESGスコアとROAの関係を分析。ESGスコアはROAに有意な影響を与えず、取締役会の独立性も調整効果を持たないことが判明。ESG統合はコンプライアンス主導で、短期的なコストが利益を上回っていると結論。

Se-Ha Kim, Dong Hyun Kim, Chang Seop Rhee +1

本研究は、韓国の非金融企業を対象に、ESG活動が無形資産投資と研究開発支出に与える影響を実証分析した。ESG評価が高い企業ほど無形資産と研究開発への投資が有意に大きいことが示された。成分別分析では、環境(E)は無形資産に対して統計的に有意な関連を示さなかった。ESG活動が企業の戦略的資源配分とイノベーション投資に実質的な影響を与えることを示唆している。

Carlos Henrique Silva do Carmo, Lívia Janaína Silva, Eduardo Flores +1

本研究は、BRICS諸国（ブラジル、ロシア、インド、中国、南アフリカ）の非金融企業を対象に、ESGパフォーマンスが意図的な利益平滑化に与える影響を検証した。2016年から2021年の5,437観測値を使用した回帰分析の結果、ブラジルではESGスコアが高いほど利益平滑化が抑制される一方、インドと中国では逆の関係が見られ、国ごとに差異があることが示された。

Kseniia Skrebkova, K. Pryakhina, I. Trunina

ウクライナ企業6社を対象に、財務・非財務・持続可能性を統合したESG指数を構築。高ESGスコア企業は財務安定性や投資魅力が高いことを示した。ESG戦略が競争力向上に寄与することを実証。

Yvany Tarigan, Januar Budi Nugroho

インドネシア非金融企業を対象に、ESGパフォーマンスが税回避に与える影響を分析。ESG委員会が調整変数として機能し、ESGパフォーマンスが実効税率を高め、税回避を抑制することを確認。社会的側面が最も強い効果を示した。

Arthaingan H. Mutiha

本研究は、インドネシアの非金融上場企業61社の2019～2021年のパネルデータを用いて、取締役会の特徴（女性比率、規模、CSR委員会の有無）がESGパフォーマンスに与える影響を検証した。CSR委員会の存在はESGスコアに有意な正の効果を持つ一方、取締役会規模は負の効果、女性役員比率は限定的な負の関連を示した。専任のCSR委員会設置と包摂的なガバナンス強化がESG向上に寄与することを示唆している。

Du Zhang, George Nyantakyi, Faustina Asiedu +3

本研究は、2012年から2024年までのヨハネスブルグ証券取引所上場の80社の非金融企業を対象に、ESG論争と企業価値の関係におけるアナリストカバレッジの媒介効果を検証した。結果、ESG論争は企業価値に負の影響を与えるが、その影響はアナリストカバレッジによって部分的に媒介されることが示された。特に環境論争において媒介効果が顕著であり、企業はESGリスクの優先順位付けと透明性向上が重要となる。

L. Aladwey, Sara Almaged, Sherif A. Kaamoosh

サウジアラビア上場企業のパネルデータを用いて、現金保有と投資効率の関係にESGパフォーマンスが与える影響を分析。高い現金保有は投資非効率と関連するが、強固なESGはその負の効果を緩和することを示した。

Leon Tristan Indira, Maria Natalia

本研究は、インドネシアの非金融企業40社を対象に、ESG実践と女性取締役の有無が企業業績に与える影響を分析。回帰分析の結果、ESGスコアはROAに有意な正の影響を与えるが、女性取締役の影響は確認されなかった。サンプルサイズや単一業績指標の限界が指摘される。

Ervina Rahmalia Putri, Erfan Muhammad, T. I. R. Hakim +1

この研究は、2021年から2023年までのASEAN-5の鉱業・不動産セクターにおけるESG開示が企業価値に与える影響を分析。結果、ESG総合スコアは企業価値を低下させるが、環境とガバナンスの指標は正の相関を示し、社会的指標は有意でない。監査委員会の特性はESGと企業価値の関係を十分に調整しない。

Cecilia Elsya Trescova, Amrie Firmansyah

インドネシア非金融企業194社のデータを用いて、ESG実践と利益管理が企業リスクに与える影響、および取締役会のジェンダー多様性の調整効果を分析。結果、ESGと利益管理はリスクに有意な影響を与えず、多様性も調整効果を持たなかった。ESG開示が象徴的であり、多様性が十分に機能していないことを示唆。

Changjiang Zhang, Sihan Zhang, Zhepeng Zhou +1

本研究は、2018～2024年の中国A株上場企業をサンプルに、ESG格付けと企業価値の関係を分析した。ESG格付けが高い企業は市場価値が高く、その効果は機関投資家の保有増加を通じて媒介されることが明らかになった。特に長期機関投資家がこの媒介効果を牽引しており、ESG格付けのばらつきは評価プレミアムを弱める。中国資本市場におけるESG格付けの透明性向上の重要性を示唆する。

Deimantė Vasiliauskaitė, Kotryna Butkutė, Miglė Rusilaitė +2

本論文は、Nasdaq Stockholm上場企業を対象に、流動性、追加株式発行、ESGリスク指標が株式価値に与える影響を実証分析した。流動性はビッド・アスクスプレッド等で測定し、大企業ほどスプレッドが狭いことを確認。追加発行の市場反応は投資家の認識に依存し、ESGリスクが低いほど信頼と評価が高まることを示した。

Fatima Anaz, Antoine B. Awad

本研究は、2008～2022年のアジア、欧州、アメリカ、オセアニアの非金融企業400社を対象に、ESGスコアと企業信用力の関係を順序ロジスティック回帰で分析。全体のESGスコア及び各ピラーが信用格付けと正の相関を持つことを示し、企業規模、収益性、カバレッジ比率も重要。実務および政策への示唆を提供。