論文・プレプリント

Jayasree Mangalagiri, Malla Praveen Bhasa, V. Parvathi

本研究は、世界的な製薬企業255社を対象に、ESGパフォーマンスと企業パフォーマンスの双方向関係を交差遅延パネルモデルで分析。ESGは会計ベースの指標（ROA、ROIC）に正の影響を与えるが、市場評価（トービンのQ）はU字型関係を示す。逆因果は支持されず、ESG投資の戦略的価値を示唆。

Zh. Zinetullina, А. Nurgalieva

この研究は、ESG評価が高い企業は倒産リスクが低いという仮説をZスコアと修正アルトマンモデルを用いて検証。ESG要因を財務分析に統合することで、企業の財務安定性評価が向上することを示唆。

L. Pashtova, Veronika D. Mironova, Vera E. Ivashchenko

本論文は、ロシアの小売業界における取引先の財務状態評価にESG要素を統合する必要性を論じる。従来の財務分析に非財務的持続可能性基準を加えることで、予測的・質的要素を取り入れた動的なリスク管理モデルへの移行を提案している。ESG格付けの不一致に起因する情報非対称性や資金調達への影響も指摘されている。

Khalil Zaman, Juliana Kadang, Amir Raza

本稿はESG投資が企業行動と財務パフォーマンスに与える影響を二次データに基づき分析。結果、ESG投資は透明性の向上、ガバナンス改善、持続可能な経営戦略を促進することを確認。ESG投資が信頼性のある指標と規制の明確化によって企業価値向上に寄与する可能性を示唆。

Diky Paramitha, E. Riyani, Kan Wen Huey

COVID-19期間中のインドネシアの鉱業・工業企業10社を対象に、収益性（ROA）、ソルベンシー（DER）、流動性（CR）がESGスコアに与える影響を分析した。ランダム効果モデルによる回帰分析の結果、これらの財務指標はESGスコアに有意な影響を与えず、外部圧力や非財務要因の重要性が示唆された。

Hayam Wahba, Heba B. Hathout

本研究は、アフリカの147社の非金融上場企業を対象に、取締役会の特性がESGスコア（ESGC）と財務パフォーマンス（Tobin's Q、ROE）の関係に与える影響を分析。結果、ESGCは財務パフォーマンスに正の影響を与え、特にジェンダー多様性や独立性など適切な取締役会構成がその関係を強化することを示した。

Syurmita Syurmita, Syahfitri Suryaningsi Welkom, Khansa Chikita Rayesha

本研究は、インドネシア上場企業76社を対象に、ESGリスク格付けが収益性（純利益率）に与える影響を分析。ESGリスクは収益性に負の影響を与えるが、企業規模が大きいとその負の影響は緩和され、レバレッジが高いと悪化することを実証。ESGリスク開示とガバナンスの重要性を示唆。

George Giannopoulos, H. Vu, F. Mahmood +2

本研究は、英国FTSE350企業の2020〜2024年のデータを用いて、ESGスコア（LSEG開示スコア）と財務パフォーマンス（ROA、ROE）の関係をパネル回帰で分析。結果は混合的で、ROAとは有意な正の関係が見られたが、ROEとは有意でなかった。ESGは株主利益よりも業務効率に影響する可能性を示唆。

Xinran Gao

中国の「ダブルカーボン」政策の下で、財務パフォーマンス（ROA）がESG評価に正の影響を与えることを、上海・深圳のA株上場企業（2011-2022年）のパネルデータ分析で実証。上場年数が長い企業ではその効果が弱まり、東部地域や大企業で顕著である。

P. Sastroredjo, T. Suganda, D. Halim

本研究は、インドネシア上場企業を対象に、ESG論争管理能力（Refinitiv ESGCスコア）が収益性に与える影響を分析。固定効果モデルや傾向スコアマッチング等の手法を用い、ESG論争管理の向上は収益性を高めるが、財務的不透明性が高い企業ではその効果が弱まることを示した。透明性向上の重要性を強調。

Sami Ben Mim, Nawres Jellib, F. Mabrouk

本研究は、アフリカ173社のパネルデータ（2010-2022年）を用いて、ESGパフォーマンスと財務成果の非線形関係をSGMMで分析。環境・ガバナンススコアは一定の閾値を超えるとROAを向上させるが、社会スコアは逆U字型の収穫逓減を示す。ガバナンスが市場価値に重要で、質の高いESG開示の必要性を強調。

Jayashankar N, R. Shashidhar, P. Paramashivaiah +1

インドBSE500指数採用企業34社を対象に、ESGスコアとROAの関連を回帰分析。2021年のデータを用いた結果、ESGスコアとROAに負の相関が有意に確認された。短期的にはESG投資が収益を圧迫する可能性を示唆するが、長期的な企業価値向上の可能性にも言及。

Marsel Pasaribu, Ricky Agusiady, Fitriana Fitriana

本研究は、インドネシア証券取引所上場の製造企業を対象に、ESG情報開示が監査品質に与える影響を分析。環境開示は影響なし、社会・ガバナンス開示は監査品質に負の影響を与え、産業の複雑性がその関係を正に調整することを実証。企業規模の調整効果は見られなかった。

Ao Zan, Xuge Zhang, Nina Xie

米国労働省のInterpretive Bulletin 2016-01を自然実験として、中国A株上場企業の対米直接投資（OFDI_US）に対する米国ESG開示政策の影響を実証分析。2006～2020年のデータを用い、政策がOFDI_USを有意に促進することを発見。非国有企業や非重汚染産業でその効果が顕著であり、ESGパフォーマンス向上が仲介メカニズムであることを示した。

Neji Al‐Eid Omri, Hassan Guenichi

米国企業500社のデータ（2005-2022年）を用いて、ESG開示が企業業績に与える非線形効果をパネルスムーズ遷移回帰モデルで分析。ESGスコア70.10を閾値に、それ以下では正の効果、超えると負の効果に転じることを発見。環境・社会の各次元でも同様の反転効果を確認。ESG開示の最大化ではなく最適化が重要と示唆。

Monika Wodnicka, Agata Gniadkowska-Szymańska

本論文は、欧州、アジア太平洋、北米の物流企業を対象に、ESG要因（環境、社会、ガバナンス）が技術革新支出（CAPEXtech）および技術革新水準（TI指数）に与える影響を実証分析した。固定効果モデルとSURモデルを用いた結果、経営者は資本集約的投資からESG要件に適合した質的・デジタル投資へシフトすべきこと、強力なコーポレートガバナンスの重要性、地域に応じた投資戦略の必要性が示された。

Andi Adelia Dwi Fitriyani, Marvin Franko, M. Mukhtaruddin

本レビューは、ESG開示が財務パフォーマンスに与える二面性を20の実証研究から分析。開示の質や規制環境、産業特性に依存し、資本コスト低減や投資家誘致などのメリットがある一方、株価変動や過剰開示によるコスト増などのリスクも存在することを示唆。文脈依存的であると結論づけている。

N. Teixeira

本研究は、ESG開示を超えたサーキュラーエコノミーの実践が企業の財務パフォーマンスに与える影響を、2015～2024年のグローバル企業パネルデータを用いて分析。サーキュラーエコノミーの採用度が高い企業ほど時価総額やROA、ROEが高い一方、ESGスコアは弱いまたは負の関連を示した。ESG評価では捉えきれない運用面の持続可能性の重要性を実証している。

Yang Yang, Yuting Gao, Kexin Li

本研究は、ESGの開示（「話す」）と実践（「実行する」）の戦略的相互作用（ESG戦略的ポジショニング）が財務パフォーマンスに与える影響を、環境・社会・ガバナンスの各次元別に分析。ANOVAと固定効果モデルを用いた実証分析の結果、企業は環境では開示を重視し、社会では開示を優先し実践は慎重に、ガバナンスでは実践から価値を得るなど、次元によって最適な戦略が異なることを発見。

Weihao Sun, Lei Wang

本研究は中国A株市場のデータを用い、非支配的大株主の「退出の脅威」が経営陣のESG情報開示の質を向上させることを実証した。操作変数法や傾向スコアマッチングを用いて内生性に対処し、情報非対称性の低減と評判コストの増大がメディエーターであることを示した。特に非国有企業や市場化度の高い地域で効果が顕著である。