論文・プレプリント

Gede Aditya Putra Utaman, Ketut Tanti Kustina

本研究は、インドネシア証券取引所に上場する食品・飲料企業の資本構成、独立取締役会、ESGパフォーマンス開示が企業価値に与える影響を分析した。2022-2023年のデータを用いた重回帰分析の結果、資本構成は企業価値に影響を与えないが、独立取締役会とESG開示は正の有意な影響を示した。投資家はESG開示と独立取締役の数を重視していることが示唆される。

Saiful Anwar, Wiwiek Dianawati, Ega Rusanti +2

本研究は、一流大学出身の女性取締役が企業のESGパフォーマンスに与える影響を分析。2016～2023年の1,781社のパネルデータを用い、固定効果回帰等の手法で検証した結果、特に環境分野で有意な正の効果が確認された。この効果は新興市場や環境規制の弱い産業でより顕著であり、教育の質が女性取締役の持続可能性推進能力を高めることを示唆する。

B. Maerdan, S. Zeinolla, L. Spankulova +2

カザフスタンの上場企業13社を対象に、ESG成熟度と市場評価（Tobin's Q）の関係を分析。全体では有意でないが、金融セクターでは正の有意な関係が確認された。非金融セクターやROEとの関連は見られなかった。

A. Oussii, Maher Jeriji, K. Chebbi

本研究は、STOXX600指数採用企業492社を対象に、ESGパフォーマンスが監査報酬に与える影響を分析。固定効果回帰モデルを用いた結果、ESGスコアが高い企業ほど監査報酬が低いことが明らかになった。しかし、家族企業ではその関係が弱まり、ESGへの取り組みが経営者の機会主義的行動を隠蔽する可能性が示唆された。

D. Solomon, Ido Baum, Rimona Palas +1

本論文は、ESGスコアが高い企業ほど財務報告の信頼性が高いことを実証。米国上場企業2,386社のデータを用い、ビジネス・ラウンドテーブルの2019年声明を外生ショックとして因果関係を特定。ESGイニシアチブが企業の説明責任と透明性を高めるメカニズムとして機能することを示す。

M. S. Goktan, Ekin Alakent

本論文は、ESG格付けが投資ファンドの財務パフォーマンスに与える影響を、Lipperランキングを用いて分析している。2022年のクロスセクションデータを用いた順序ロジスティック回帰分析の結果、ESG格付けの高いファンドは運用費用が低い傾向にあるが、「グリーン」や「エシカル」とラベル付けされたファンドは有意に高い費用を徴収していることがわかった。また、内生性を制御した後では、ESG格付けはリスク調整後のパフォーマンスに正の影響を与え、高E…

Reza Virly Alfriansyach, R. J. Arsjah

インドネシア証券取引所上場のエネルギー企業91社を対象に、ESGスコアと現金保有が企業価値（Tobin's Q）に与える影響を分析。ESGスコアは有意な影響を示さず、インドネシア市場では持続可能性への取り組みがまだ企業価値として評価されていないことが示唆される。一方、現金保有は強い正の効果を持つ。機関所有の調整効果は限定的だった。

(著者不明)

本研究は、ESG格付と市場評価の関係を4,200社のグローバルパネルデータで分析。ESG格付のアップグレードは平均2.1%の異常リターンをもたらし、ダウングレードは-3.4%の低下を引き起こす。格付機関間の評価不一致が価格の分散を生み、ESGシグナルの情報効率に疑問を投げかける。

Ahmed Alwadeai, Zain Ul Abideen

本研究は中国上場企業におけるサステナビリティ・パフォーマンスと財務安定性の関係を分析し、財務制約がその恩恵を弱めることを発見。特に非国有企業や汚染集約型産業で効果が顕著。シグナリング理論と情報非対称性の観点からメカニズムを解明。

Samsinar, Haliah, Darmawati

本研究は、インドネシアの鉱業企業におけるCSR開示の推進要因を分析した。収益性はCSR開示に正の影響を与えるが、流動性とPROPER格付け（グリーン会計）は有意な影響を示さなかった。説明力が低いことから、他の未観測要因が支配的であることが示唆される。

Yulius Jogi Christiawan, Ghea Ariaristy Junio, Regita Manurung

インドネシア証券取引所上場企業の2019～2023年のパネルデータを用い、ESGパフォーマンスとPROPER格付けが企業価値に与える影響を分析。ESG単体では有意な影響はないが、両者の交互作用が負に有意であり、環境実績とESG開示の整合性が重要であることが示された。

Thanh Nguyen Minh, Linh Ba Nguyen, Tien Thuy Thi Le +2

ベトナムの非金融上場企業152社の2014～2023年のパネルデータを用い、取締役会の多様性がESG開示を含む企業開示の質に与える影響を分析。多様性は弱い制度環境では開示の質に負の影響を与えるが、制度的質（PCI）が高いと正の効果を発揮することを示した。

K. Kapetanakis, Christos Floros

本研究は、2005年から2024年までの米国72行の商業銀行を対象に、ESGの環境スコア（Environmental Pillar）と収益性（ROE）の関係を分析。線形・非線形・分布依存アプローチを統合し、環境パフォーマンスが銀行業績に与える影響が非線形で、各サブピラー（資源使用、排出、革新）で異なることを示す。政策設計における環境目標と財務目標の両立可能性に示唆を与える。

Dongxing Jia, Ting-Ya Yang, Kai Wu

本レビューは、企業財務におけるESG研究を「価値対価値観」の枠組みで統合し、格付けの分断やリスク軽減としてのESGの財務的価値を明らかにする。グリーンウォッシュと規制圧力が企業行動を変えつつある実態を指摘し、因果関係と測定の改善を今後の課題とする。

Tilawatil Ciseta Yoda, Tafdil Husni, Elvira Luthan +1

インドネシア非金融企業を対象に、ESGパフォーマンスが株式リターンに与える影響を分析。ESGは直接的な効果を持たないが、全要素生産性やROAを向上させることで間接的にリターンを高めることを発見。新興国市場におけるESGの価値創出メカニズムを示す。

Songyang Wu, R. Hashim

本稿は中国上場企業を対象に、デジタルファイナンス、デジタルトランスフォーメーション、ESGパフォーマンスの関係を検証。2012～2022年のデータを用いたパネル分析の結果、デジタルファイナンスの発展はESGパフォーマンスを有意に向上させ、その経路としてデジタルトランスフォーメーションが媒介役割を果たすことを確認。国有企業や中西部地域で効果が顕著である。

Thi Hanh Dung Truong, Thanh Thuy Ngoc Tran, Thi Hong Minh Ho +5

本研究は、ASEAN地域の非金融上場企業590社を対象に、ESG開示と財務パフォーマンスの関係における知的資本の媒介効果と、監査品質の調整媒介効果を分析。結果は、ESGスコアと知的資本が財務成果を向上させる一方、ESGが知的資本に負の影響を与えることを示した。また、監査品質が知的資本を通じた間接効果を強化することを確認。

Urmila Amelia, Syarifah Zuhra, Muhammad Wafiq

インドネシア証券取引所に上場する72社の非金融企業を対象に、ESG開示と企業価値の関係を分析した。ESG開示単独では企業価値に有意な影響を与えないが、独立監査委員会の調整効果を加えると有意な正の効果が確認された。企業ガバナンスの重要性を示唆する。

Adel Necib, Mohamed Haddad Ben Mabrouk, Anis Jarboui

ESG開示のピア効果が英国の重汚染企業のグリーンイノベーションに正の影響を与えることを実証。資金調達制約の緩和、情報非対称性の低減、グリーン意識の向上が媒介メカニズムとして機能。企業規模や所有構造による異質性も確認。

Ning Chen

本論文は、コーポレートガバナンスが企業のESGパフォーマンスに影響を与える理論的経路を体系的に検討する。ステークホルダー理論や資源依存理論を基に、株主構成、取締役会、経営者インセンティブ、情報開示の4側面から直接的経路を分析し、代理コスト低減やリスク管理能力向上を媒介とする間接的経路を考察する。今後の研究として、構成効果の深化、G次元の測定手法の革新、横断的比較分析の必要性を指摘する。