論文・プレプリント

Dian Pramitya Khairunnisa, Puji Hartono

インドネシア証券取引所上場の非金融企業125社（2020〜2024年、623社・年）を対象に、CEO権力がESG開示に与える影響と、発生高利益調整（AEM）の媒介効果を検証。構造的権力と専門的権力はAEMを有意に高め、AEMはESG開示を有意に低下させる。AEMは構造的・専門的権力とESG開示の関係を媒介するが、所有権力・威信権力は媒介しない。多次元的なCEO権力と持続可能性開示を結ぶメカニズムとして利益調整を提示した点が貢献。

Deni Sunaryo, Hersugondo Hersugondo, Mukdad Ibrahim

インドネシア証券取引所上場の非金融30社を対象に、2019〜2024年のESG開示とROIの関係をパネルデータで分析。ESG・環境・社会・ガバナンス各開示はROIに有意な正の影響を与え、時価総額は関係を強め、レバレッジは弱めることを示した。新興国市場におけるESGと財務パフォーマンスの連関を、3 pillarと2 moderatorを統合したモデルで実証した点が貢献。

Nha Minh Nguyen, Malik Abu Afifa, Hien Vo Van +2

ASEAN6カ国・314社のパネルデータ（LSEG）を用い、ESG開示が企業競争力（収益性・国内市場シェア）を高めることを実証。ただし統合報告の高品質化、CEO報酬構造、ステークホルダー影響が強いと効果が減衰する。ESG開示を静的な報告活動ではなく動的な組織プロセスとして再概念化し、報告・報酬制度との整合の重要性を示す。

Novita D.

インドネシアのイスラム資本市場を対象に、シャリーア準拠でありながら環境配慮が乏しい「イスラムだがグリーンでない」パラドックスを、エコ・マカースィド（環境目的を組み込んだイスラム法の目的論）と循環経済の枠組みから分析する。イスラム金融のガバナンスに環境基準を統合する方向性を提示し、グリーン・スクーク等の持続可能金融の制度的課題を論じる。

Mazzioni S.

新興国企業を対象に、資本構成（負債と株式の構成、株主・債権者の性質）がESGパフォーマンスに与える影響を検証した実証研究とみられる。タイトルが示唆するのは、資金提供者（特に債権者や大株主）が企業のESG行動を左右するという「誰が金を出すかが行動を決める」という構図である。抄録がなく詳細は不明だが、資本コストとESGの相互作用を新興国文脈で扱う点が特徴。

Saini N.

ESG開示と企業の財務パフォーマンスの関係を、サステナブル・バリューチェーンの視点から分析した研究。開示情報がバリューチェーン全体の価値創造や財務成果とどう結びつくかを検証する。要旨が入手できないため詳細な手法・データは未確認だが、ESG開示の経済的意義を問う実証的枠組みを提示する。

Wei J.

中国製造業企業を対象に、ESGパフォーマンスが財務柔軟性（資金調達余力・資本コスト等）を高めるかを実証分析した研究。ESG評価の向上が企業の資金調達環境や財務上の選択肢を広げる可能性を示唆する。開示・評価が企業財務に与える影響を定量的に捉える点が特徴。

Bella

ASEAN上場企業を対象に、取締役会の在任期間と専門スキルがESG報告の質・有無をどう規定するかを実証分析した研究。コーポレートガバナンス属性がサステナビリティ開示を左右するという視点を、新興国市場のデータで検証している。日本企業の取締役会設計や開示体制構築にも示唆を与える。

Chen X.

中国企業を対象に、経営者への株式報酬（エクイティ・インセンティブ）が企業の環境取組を促すかを検証した実証研究。報酬設計というガバナンス手段が環境パフォーマンスに与える影響を分析する点が特徴。要旨が入手できないため詳細な手法・結論は不明だが、ESGガバナンスと環境開示の接点を示す。

Zheng Q.

中国企業を対象に、ESG情報開示が企業の高品質発展に与える影響を検証し、グリーン技術革新が媒介する経路を分析した実証研究。開示がイノベーションを通じて企業価値・持続的成長を促す可能性を示唆する。抄録がなく詳細な手法・結果は不明。

Tong X.

グリーン人的資本（環境関連の人的資本・スキル）とESG格付の不一致（アナリスト間・格付機関間の評価のばらつき）の関係を扱う研究。ESG評価の不一致は投資家の意思決定や資本コストに影響するため、その規定要因として人的資本の情報開示や測定の曖昧さが注目される。詳細な手法・結果は要旨未取得のため不明。

Behl A.

インドのエネルギー企業を対象に、ESGスコアと企業価値の相互関係をクロスラグ・パネル分析で検証した実証研究。両者の因果の向きと時間的ラグを明らかにし、ESG評価が企業価値に与える影響を検討する。新興国エネルギーセクターにおけるESGと財務パフォーマンスの関係を示す点に意義がある。

Fu M.

ESG活動が株式の流動性に与える影響を検証した実証研究とみられる。抄録がなく詳細は不明だが、ESG評価が投資家の取引行動や市場流動性を通じて資本コストに波及する経路を示唆する可能性がある。日本企業のESG開示と投資家対応を考える上で示唆を持つ領域である。

Umar Ibrahim S.

ナイジェリア上場企業を対象に、ESG開示と市場パフォーマンス（企業価値・株価等）の関係をシステムGMMによる動学パネル分析で検証した研究。ESG開示が市場評価に与える影響を新興国コンテキストで定量化し、開示の経済的帰結に関する実証知見をアフリカ市場から提供する。

Rath C.

ESGのうち社会（S）軸の評価がCEO報酬にどう反映されるかを、CEO個人と取締役会の特性を交えて分析した実証研究とみられる。抄録がなく詳細は不明だが、ESG指標を経営者インセンティブ設計に組み込む動きを扱う点で、報酬ガバナンスとサステナビリティ評価の接点を示す。日本企業の役員報酬へのESG連動を考える上でも示唆を持つ。

Qian Sun, Jinxiao Wang, Xinrong Li +2

本論文は、石油・ガス企業が経済的利益と事業正当性の緊張をESG開示でどう調整するかを理論と事例で分析する。高品質な開示は「情報伝達—信頼構築—価値転換」の循環で両者を動的に両立させ得る。国際大手は「戦略的リーダーシップ」型、中国企業は「コンプライアンス主導」型の開示特性を示し、中国企業には開示志向の高度化・定量化・ガバナンス組込みが求められると論じる。

Muhammad Khahfy Afrilla, Fia Dialysa Sulaksana

インドネシア証券取引所上場の石炭サブセクター企業34社から10社（50観測）を抽出し、グリーン会計・ESG開示・収益性が企業価値に与える影響を重回帰分析で検証した。グリーン会計のみが企業価値に正の有意な影響を示し、ESG開示と収益性は有意でなかった。モデルの説明力は14.9%にとどまり、投資家はESG開示よりもグリーン会計実務を評価する傾向が示唆された。

Dwi Ananta Femi Saputri, Syaiful Bahri, Nurdiana Fitri Isnaini

インドネシア証券取引所の食品飲料企業23社・115観測を対象に、収益性・流動性が企業価値に与える影響とESG開示の調整効果を検証。収益性は企業価値に正の影響を与える一方、流動性は影響せず、ESG開示はいずれの関係も調整しなかった。投資家は新興国食品セクターではESG開示よりも利益創出力を重視する傾向が示唆される。

Satya Prakash Mani, Shashank Bansal

集中所有構造がESG開示に与える影響を、企業ライフサイクルと市場競争という二つの調整要因に注目して分析した実証研究。所有構造と開示の関係が企業の成熟段階や競争環境によってどう変わるかを検証する。要旨が入手できないため詳細な手法・結果は不明だが、コーポレートガバナンスとESG開示の接点を扱う点で示唆に富む。

Talal Fawzi Alruwaili

サウジ証券取引所上場の高汚染産業73社・292社年データ（2022–2025年）を用い、ESG開示が実質的盈余管理（REM）を抑制することを示した。ESG開示と監査品質の交互作用は有意でなく、非財務情報の保証義務が未整備な新興国市場では両者が補完的に機能しないことを示唆する。