論文・プレプリント

Amina Hamdouni, Nesrine Gafsi

サウジアラビアの上場企業を対象に、ESG格付けがグリーン技術革新（量・質・効率）に与える因果効果を複数期間DIDで分析。ESG格付けは財務制約の緩和とエージェンシー問題の軽減を通じて革新を促進し、その効果は時間とともに強まる。情報環境の改善が鍵。

Messaoude Nebie, Alamgir Muhammad, Ming-Chang Cheng

本研究は、2015～2022年にかけて80カ国以上、1万社以上の企業を対象に、ESGスコアと財務業績（ROA、ROE、WACC）の関係をパネルデータ分析により調査した。OLSでは正の相関、固定効果モデルでは負の相関が見られ、PVAR分析により動的な相互作用が示された。ESGの財務効果は方法論や時間軸に依存する複雑な関係であることが明らかになった。

Cinzia Baldan, Francesco Zen, Margherita Targhetta

本稿は、欧州企業を対象にESGパフォーマンスと信用リスク（Altman Zスコア）の関係を分析。2020～2024年のデータを用いた固定効果パネル回帰の結果、ESGスコアは統計的に有意な影響を示さず、財務変数（ソルベンシー、流動性等）が強く有意であった。一部セクター別の効果（テクノロジーで社会要因が正、基礎素材でガバナンスが負）が確認された。

M. Alsayegh, H. Al‐Shaer, Maha Alandejani +1

本研究は、サウジアラビアの上場企業101社（2016-2022年）を分析し、家族所有と外国所有がESGパフォーマンスに与える影響を検討した。結果、家族所有はESGに正の影響を与えるが、外国所有は負の影響を示し、取締役会構造がその関係を調整することを明らかにした。Vision 2030の文脈で、サウジアラビア独自の制度的・文化的要因がESG普及に影響している。

Jing Huang, Zhuoran Zhang

本研究は2010～2023年の中国A株市場のパネルデータを用いて、ESGスコアが機関投資家の保有比率に与える影響を分析。基本回帰では有意な影響は見られなかったが、頑健性テストで限定的な証拠が得られた。ESGパフォーマンスは中国市場ではまだ投資決定の主要因ではないことを示唆。

Dr. Ashish Prafulkumar Bhuva Dr. Ashish Prafulkumar Bhuva, Vaidhya Uday Narendrabhai Vaidhya Uday Narendrabhai

本研究は、インドのNSE上場5社（Adani Green Energy、Tata Power、Mahindra & Mahindra、ITC、HUL）を対象に、グリーンマーケティング戦略（GMS）が財務業績に与える影響を7Psフレームワークで分析。パネルデータ（N=25）を用いた回帰分析の結果、GMSはROA、ROE、Tobin's Qに統計的に有意な影響を与えず、グリーンマーケティングの財務リターンにはタイムラグがあることを示唆。

P. Puspitasari, Eni Wuryani

インドネシア証券取引所上場企業71社（2020～2024年）を対象に、ESG開示（Bloomberg ESGスコア）がトービンのQで測った財務パフォーマンスに与える影響を分析。合成ESG、環境、ガバナンス各ピラーは正の有意な効果、社会ピラーは負の効果を示した。企業規模は合成ESGと環境ピラーの効果を強化するが、社会・ガバナンスピラーには影響しない。

A. Laskin, Vilma Luoma-aho, Alina Arti

本稿は、ESGに関する企業の主張が実際のパフォーマンスと乖離する「ウォッシング」現象を、財務コミュニケーションとIRの文脈で理論化する。3つの必要条件（現実からの乖離、象徴的、感情訴求）を定義し、環境以外の社会的・ガバナンス的変種も含む統一的な枠組みを提供する。「ウォッシング・グリッド」という類型論を導入し、報告と願望的発言の境界を明確化する。

Hotma Glorya Ika Sari, Lady Karlinah, L. Sugondo +1

本研究は、新興市場であるインドネシア証券取引所上場95社（2016-2023年、760企業年）のデータを用いて、ESGパフォーマンスが資本コストに与える影響と、監査委員会の独立性の調整効果を分析。パネルデータ回帰の結果、ESGスコアの1ポイント上昇が加重平均資本コスト（WACC）を約13.6ベーシスポイント低下させる有意な負の効果を示した。一方、監査委員会の独立性はESGと資本コストの負の関係を弱めることが判明し、既に強力なガバナンス下…

Burcu Ozcan Turkkan, Sibel Fettahoğlu, Aycan Uludag

本研究は、輸出志向産業におけるデジタルトランスフォーメーションとESGリスク管理の交点を探るため、ファジーFMEA手法を用いて繊維セクターの20の重要リスク要因を特定・評価した。結果、「セキュリティの弱点」が最大のESGガバナンスリスクであり、データ漏洩や規制制裁、サステナビリティ開示の整合性を脅かすことが明らかになった。さらに、「不適切な技術選択」や「デジタル化への過度な期待」は、取締役会の監督やステークホルダーコミュニケーションの欠…

Hassan Ali Alqahtani, Mohammed Ali Alghamadi, Hiba Awad Alla Ali Hussin +2

サウジアラビア証券取引所上場企業を対象に、ESG要因が財務業績（ROA・ROE）に与える影響を2018-2023年のパネルデータで分析。固定効果回帰の結果、社会的要因はROA・ROE双方に有意な正の影響を与えるが、環境・ガバナンス要因は有意でない。レバレッジはROAに負の影響、売上高当たり利益は正の影響。サウジ・ビジョン2030のもとでの示唆を提供。

J. Dossa, Aamir Ali Gopang, Tony Osborn Kapola +3

本研究は2009〜2023年の中国A株上場企業を対象に、ESGパフォーマンスと企業価値の非線形な関係を検証。逆U字型の関係が確認され、適度なESG投資は業績向上に寄与するが、過剰投資は収益を減少させる。環境・ガバナンス要素が主な推進力であり、社会的側面の効果は限定的。非国有・財務制約なし・高汚染企業で効果が顕著。

O. Tawfik, Waqas Mehmood, H. Elmaasrawy

欧州の上場企業2579社を対象に、環境開示と配当政策の関係を調査。環境論議が開示と配当の関係を強化することを発見。初めて複数の開示指標と財務指標を統合。

Asna Syakirah Sahabuddin, N. Che-Yahya

本論文は、マレーシア証券取引所のPN17/GN3 framework下にある経営不振企業を対象に、ESG実践が財務業績（ROA・ROI）に与える影響を2015～2024年のパネルデータで分析。固定効果・OLS・ランダム効果モデルを用いた結果、ESGスコアとCFPに正の関係が予想され、特にガバナンスが最も強い影響を持つとされる。環境・社会的要素の短期的効果は限定的だが、規制当局や投資家向けにESGを回復メカニズムとして位置づける。

Prakhar Wadhwa, Praveen Kumar, Aggarwal

インド上場企業を対象に、ESG分類と企業価値の負の相関が因果効果か統計的アーチファクトかを検証。差分の差分法では有意なペナルティが見られるが、プロペンシティスコアマッチングで企業規模を調整すると消失。これはESGペナルティが規模のアーチファクトであることを示す。

Sirikwan Jaroenwiriyakul, K. Thaweewat, Prawpan Oruangke +1

本研究は、タイの運輸・物流セクターにおけるESG実践とポートフォリオ効率の関係を調査。2020～2024年のデータを用いたCAPM分析により、ESG銘柄は非ESG銘柄と比較して平均的に価格が高く、ボラティリティが低いことが示された。COVID-19パンデミックにより全銘柄で価格下落が見られたが、ESG銘柄はリスク・リターン特性が優れている。

Zornitza Yordanova, Hamed Nozari

本研究は、金融テクノロジーを活用し、期待収益、CVaRによる下方リスク、ESG指標、流動性を同時に最適化する多目的ポートフォリオ選択フレームワークを提案する。予算制約や集中度上限などの現実的な制約の下、リスク・持続可能性パラメータの調整により革新的で高ESGのスタートアップへの資金配分が可能となる。投資家やデジタル投資プラットフォームの実践的な意思決定ツールとして有用。

Rosmaryam Rosmaryam, Mursalim Mursalim, Juliyanti Sidik Tjan

本稿は、ASEAN（インドネシア、フィリピン、タイ、ベトナム）の非金融企業1,344件を対象に、ESGパフォーマンスが税回避に与える影響と制度の質の調整効果を分析。ESGスコアが高い企業ほど実効税率が高く税回避が抑制されること、また制度の質が高い国ほどその効果が強化されることを示した。

Ching-Feng Chen, Yuanchen Chang

本研究は、2016年から2023年までの台湾の非金融企業のパネルデータを用いて、ESGパフォーマンスがCOVID-19パンデミックによる財務業績への悪影響を緩和するかを調査した。結果、ESGパフォーマンスが高い企業は業績低下が小さく、ESGが保険的な役割を果たすことが示された。特にガバナンスと社会的側面の効果が顕著であった。

Ozair Siddiqui, Abdul Raheman

本研究は、BRICST諸国の非金融企業を対象に、監査品質と企業価値の関係をESG（環境・社会・ガバナンス）が媒介するかを分析。見かけ上無関係な回帰（SUR）とブートストラップを用いた結果、ESGは負の間接効果を持つことが判明。新興市場ではESG開示が象徴的に留まり、戦略的統合が必要と示唆。