論文・プレプリント

Revina Selvia, Irwan Trinugroho

インドネシア証券取引所上場67社・2015〜2024年の670社年データを用い、GRI基準のESG開示指数とTobin's Qの関係をパネル回帰で検証。ESG開示は企業価値と有意に関連せず、女性取締役比率も調整効果を持たなかった。開示単独では企業価値を高めにくいことを示す。

Yeney Widya Prihatiningtias, Nisrina Raniah Mawardi, Iqbal Lhutfi

インドネシア証券取引所上場の鉱業30社を対象に、2018〜2023年のパネルデータでESG開示の増分価値関連性をOhlson型価格回帰で検証。集計ESGは有意な増分価値関連性を示さないが、環境・ガバナンスは正、社会は負と次元間で異質な効果が確認された。さらに危機条件下ではESG開示の価値関連性が有意に弱まることを示す。

Mihaela Gabriela Neacșu, Iuliana Georgescu, Irina Chiriac

欧州上場企業419社を対象に、2005〜2024年の20年間でESG情報を継続開示する企業とそうでない企業の財務パフォーマンスを比較した研究。継続的なESG開示企業は長期的にわずかに高い収益性を示すが、ESGスコアの変化自体は収益性と関連せず、リーマンショックやコロナ禍の危機時における耐性向上の証拠も見られなかった。開示の継続性と財務成果の緩やかな関連を示す実証結果である。

Kanika Jindal

インドのBRSR Core報告を対象に、企業のESG開示内容と実際のパフォーマンスとの間に生じる乖離を実証的に分析する研究。開示の信頼性やグリーンウォッシュの可能性を、新興国の義務的開示制度の文脈で検証している。要旨未取得のため詳細な手法・結論は不明。

Warokka A.

ASEAN企業を対象に、ESG開示と財務パフォーマンスの関係、および企業間の群集行動（herding）が開示行動に与える影響を分析した研究。気候関連リスク対応の観点からサステナビリティ報告のあり方を再考する。開示の質と財務成果の連動性、同調的開示の課題を示唆する。

Gupta J.

アジア太平洋地域の銀行を対象に、流動性創出が銀行の安定性に与える影響を検証し、ESG開示がその関係を調整するかを分析した実証研究。ESG開示の充実が流動性創出に伴うリスクを緩和し、銀行の安定性を高める可能性を示唆する。金融セクターにおけるESG情報開示の実質的意義を問う内容。

Hoepner A.G.F.

社債発行に際してESG開示が広告的な役割を果たす可能性を検討した研究とみられる。要旨がなく詳細は不明だが、ESG情報が資本市場・債券投資家の意思決定にどう作用するかを示唆する内容と推測される。開示のシグナリング機能に着目する点が実務的に重要。

Jiang W.

ESG開示がサプライチェーンを通じて取引先企業のコスト硬直性にどう影響するかを実証分析した研究。開示圧力がサプライヤーのコスト構造や資源配分の意思決定を変化させる可能性を示唆する。日本企業のScope 3・取引先開示対応を考える上で示唆に富む。

Li Y.

中国の汚染排出許可制度の導入を自然実験として、環境規制の強化が企業のESG開示を補完するか（代替するか）を検証した実証研究。規制と開示の相互作用を問う点で、開示制度設計や政策連動を考える上で示唆に富む。

Hussain M.A.

サウジアラビア企業を対象に、ESG開示が企業の収益性と市場価値に与える影響を実証的に分析した研究。新興国・湾岸地域における開示の経済的効果を検証し、ESG情報開示が企業価値評価に組み込まれる経路を示す。抄録未取得のため詳細な手法・結果は未確認。

Yin H.

中国A株上場企業を対象に、経営者への株式報酬インセンティブが企業のESG情報開示に与える影響を検証した実証研究。報酬設計というガバナンス手段が開示行動を左右する可能性を示唆する。要旨未取得のため詳細な手法・結果は未確認。

Filgueira A.

ブラジル企業を対象に、ESG開示の内容が実際の企業サステナビリティ行動とどの程度一致するかを検証する研究とみられる。タイトルからは「言葉だけ」の開示（グリーンウォッシュ）と実質的行動の乖離を問う視点がうかがえる。新興国における開示の実効性を考える上で示唆を持つ。

Xue H.

ESG開示が企業の投資効率に与える影響を、市場の力（競争・規律）との相互作用から分析する研究とみられる。開示が資本配分の効率性を高めるか、市場圧力がその効果を強めるかを問う枠組みで、ESG情報インフラの実質的価値を測る点に意義がある。詳細は要旨未取得のため不明。

Liu-Yu Liu

本論文は企業のESGパフォーマンスについて、その内実・社会的認知・価値効果・課題・改善方策を文献レビューで整理する。実証研究はESGが財務パフォーマンスを促進し、非財務パフォーマンスが完全媒介、制度環境が調整役を果たすことを示す。中国のESGは開示率の低さ、基準の未整備、デジタルガバナンスの弱さを抱え、情報非対称性の低減や炭素市場・メディア監督・デジタル技術の活用で改善しうると論じる。

Muhammad Wildan Farhan Wildan, Desmy Riani, Hurriyaturrohman

インドネシア証券取引所上場の銀行13社・65観測を対象に、ROA（財務）とESGスコア（非財務）がPBV（市場価値）に与える影響をパネル回帰で分析。ROAは市場価値に正で有意、ESGスコアは有意な影響を持たず、同時効果も非有意だった。新興国銀行セクターでは非財務評価がまだ株価に織り込まれていない可能性を示唆する。

K. Lebedeva

ロシア主要エネルギー企業4社（ガスプロム、ルスヒドロ、インターRAO、ロセチ）のESG非財務報告を比較分析。報告は最終的なESG成果の提示に偏り、プロジェクト管理の有効性を示す指標の開示が不十分であることを明らかにした。統一要件の欠如、報告プロセスのデジタル化不足、プロジェクト業績指標の活用不足を課題として指摘し、プロジェクト志向の開示拡充とデジタル報告ツール導入を提案する。

Jolanda Treesye Rumende, Trinandari Prasetya Nugrahanti

2020〜2025年のScopus収録論文を対象に、ESG開示が企業価値・財務績効に与える影響をナラティブ・レビューで統合した研究。ESG開示は評判向上・業務効率・投資家信頼を通じ概ね正の効果を持つが、企業規模・設立年数・現金保有・所有構造・取締役会独立性などの内部要因と、業種特性・市場文脈などの外部要因が効果を左右する。大企業・高流動性企業ほど恩恵が大きく、環境感応度の高い業種では市場反応が強い。ステークホルダー理論とシグナリング理論…

B. Solikhah

ScopusとWoSの447件の文献計量分析と249件の定性的内容分析を組み合わせ、ESG研究20年の変遷を整理したレビュー。ESGが開示指標から戦略・ガバナンス・金融を統合する枠組みへ進化したことを示す。開示・業績測定・格付評価・サステナブルファイナンス・報告枠組みの5クラスターを特定し、ESG保証、グリーンウォッシング、ステークホルダー影響、文脈多様性などの未開拓領域と、AI・ブロックチェーンによる信頼性・比較可能性向上の可能性を指…

Gradiana Moru, Apryanus Fallo, Ignatia Thomasita Bau Mau

インドネシア証券取引所上場の繊維・衣料製造業6社36観測を対象に、環境パフォーマンス・グリーンファイナンス・GCGが企業価値へ与える影響を重回帰分析で検証した研究。環境パフォーマンスは企業価値に負の有意な影響、グリーンファイナンスは非有意、GCGは正の有意な影響を示し、同時投入では3変数とも有意であった。投資家信頼の向上にはサステナビリティ実践よりも企業統治の質が重要だと結論づけている。

Etti Ernita Sembiring, Arif Afriady, Arry Irawan +3

インドネシア証券取引所上場の製造業56社を対象に、2021〜2024年のパネルデータでESG開示とWACCの関係を検証した研究。ESG開示は資本コストに有意な影響を与えず、環境・社会・ガバナンスの各要素も一貫した効果を示さなかった。IFRS S1初期適用期の新興国では、シグナリングや正当性のメカニズムがまだ投資家・債権者の行動に反映されていないことを示唆する。