ESG media signals and earnings risk: evidence from Vietnamese listed firms

Unofficial AI-generated summary based on the public title and abstract. Not an official translation.

🔬研究者:Demonstrates that ESG dimensions have distinct effects on earnings stability, extending the soft budget constraint argument from profitability to risk management.

🏢実務担当者:ESG sub-component analysis is more informative than aggregate scores for assessing Vietnamese firms, especially for investors and trade partners.

🏛政策担当者:Market-based ESG accountability mechanisms are effective in the private sector; extending ESG discipline to state-owned enterprises requires direct regulatory mandates.

本稿は、ESG関連のメディアシグナルがベトナム上場企業の企業収益の変動性に影響を与えるかどうかを検証するものである。財務業績の第二モーメント、すなわち収益性の水準ではなく収益の安定性に焦点を当て、環境・社会・ガバナンスのシグナルが収益リスクに対してどのように異なる次元固有の影響を及ぼすか、また国有所有がこれらの動態を調整するかどうかを調査する。 Covalence EthicalQuoteデータベース（グローバルなメディア、NGO出版物、機関コミュニケーションを企業レベルのESG評判スコアに集約するもの）を用いて、本研究は2012年から2023年までの62社のベトナム上場企業のパネルデータ（709の企業年観測値）を構築する。パネル固定効果モデルは、ESG変数を1年ラグさせた4つの収益変動性仕様にわたって推定される。頑健性は、ウィンソライゼーション、COVID除外、代替ラグ構造、プラセボテスト、および一階差分仕様を通じて評価される。 ソーシャルメディアのシグナルは短期の収益変動性と正の関連があり、活発なステークホルダー関与の移行コストと整合的であり、この効果は2年以内に減衰する。ガバナンスのシグナルは収益変動性、特に下方リスクと負の関連があり、内部モニタリングの同時的な収益安定化機能を反映している。環境シグナルは将来のより高い収益変動性を予測するが、現在の変動性とは無相関であり、初期の環境支出が効率性向上に先行する投資チャネルと整合的である。これら3つの効果はすべて非国有企業に集中しており、過半数の国有企業は有意なESGリスク関係を示さず、ソフトな予算制約仮説と整合的である。条件付き収益性分析により、ESGのリスクチャネルと収益性チャネルはほぼ独立して機能することが確認される。 サンプルはCovalenceデータベースがカバーする62社のベトナム企業に限定されており、これは国際的に可視性の高いサブセットであり、より広範な上場企業集団を代表していない可能性がある。識別は準実験的変動ではなくラグ付き固定効果仕様に依存しており、観察されない時間変動特性による残差内生性を完全に排除することはできない。今後の研究では、特に社会的側面について、因果識別を強化するために自然実験や規制ショックを採用すべきである。 ベトナム企業を評価する投資家や取引先にとって、ESGサブコンポーネント分析は複合スコアリングよりも情報価値が高い。なぜなら、環境・社会シグナルは、集約指標が曖昧にする明確かつ部分的に対立するリスク含意を持つからである。政策立案者にとって、これらの発見は、市場ベースのESG説明責任メカニズムが民間企業部門で最も大きな影響を持つことを示しており、国有企業へのESG規律の拡大には、直接的な規制上の義務付けと、ESG指標の国家株主業績フレームワークへの統合が必要である。 本研究は、東南アジアの新興市場から、ESGの次元が収益安定性に対して明確かつ対立する影響を持つことを示す初の体系的な証拠を提供する。ソフトな予算制約の議論を収益性からリスク管理へ拡張し、ESGベースの規律メカニズムが国有部門には存在しないことを実証する。自己申告による開示スコアではなく、メディアベースで外部構築されたESG指標の使用は、義務的なESG報告が依然として限定的であるベトナムの文脈に特に適している。

AI 翻訳（deepseek-v4-flash）。 正確を期す場合は下の原文を参照してください。

This paper examines whether ESG-related media signals affect the volatility of corporate earnings among Vietnamese listed firms. It focuses on the second moment of financial performance, earnings stability rather than profitability level and investigates how environmental, social and governance signals exert distinct, dimension-specific effects on earnings risk and whether state ownership moderates these dynamics. Using the Covalence EthicalQuote database, which aggregates global media, NGO publications and institutional communications into firm-level ESG reputation scores, the study constructs a panel of 62 Vietnamese listed firms over 2012–2023 (709 firm-year observations). Panel fixed-effects models are estimated across four earnings volatility specifications with ESG variables lagged one year. Robustness is assessed through winsorization, COVID exclusion, alternative lag structures, placebo tests and first-difference specifications. Social media signals are positively associated with short-term earnings volatility, consistent with the transitional costs of active stakeholder engagement and this effect attenuates within two years. Governance signals are negatively associated with earnings volatility, particularly downside risk, reflecting the contemporaneous earnings-stabilizing function of internal monitoring. Environmental signals predict higher future earnings volatility but are uncorrelated with current volatility, consistent with an investment channel in which upfront environmental expenditure precedes efficiency gains. All three effects are concentrated among non-state-owned enterprises; majority state-owned firms exhibit no significant ESG-risk relationship, consistent with the soft budget constraint hypothesis. A conditional profitability analysis confirms that the risk and profitability channels of ESG operate largely independently. The sample is restricted to the 62 Vietnamese firms covered by the Covalence database, an internationally visible subset that may not represent the broader listed population. Identification relies on lagged fixed-effects specifications rather than quasi-experimental variation, and residual endogeneity from unobserved time-varying characteristics cannot be fully excluded. Future research should employ natural experiments or regulatory shocks to strengthen causal identification, particularly for the social dimension. For investors and trade partners assessing Vietnamese firms, ESG sub-component analysis is more informative than composite scoring, as environmental and social signals carry distinct and partially opposing risk implications that aggregate indices obscure. For policymakers, the findings indicate that market-based ESG accountability mechanisms will have the greatest impact in the private corporate sector; extending ESG discipline to state-owned enterprises requires direct regulatory mandates and integration of ESG metrics into state shareholder performance frameworks. This study provides the first systematic evidence from a Southeast Asian emerging market that ESG dimensions have distinct and opposing effects on earnings stability. It extends the soft budget constraint argument from profitability to risk management, demonstrating that ESG-based discipline mechanisms are absent in state-owned segments. The use of a media-based, externally constructed ESG measure, rather than self-reported disclosure scores, is particularly suited to the Vietnamese context, where mandatory ESG reporting remains limited.

• semanticscholar https://doi.org/10.1108/jts-04-2026-0031first seen 2026-07-19 05:58:23 · last seen 2026-08-09 06:01:38