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When More Isn't Better: The Curvilinear Effects of ESG on Firm Performance

多ければ良いわけではない：ESGが企業業績に及ぼす曲線的効果 (AI 翻訳)

J. Dossa, Aamir Ali Gopang, Tony Osborn Kapola, C. Ukwuoma, Dara Thomas, James Mhoja Dossa

Business Ethics, the Environment & Responsibility📚 査読済 / ジャーナル2026-01-05#ESGOrigin: CN対象セクター: cross_sector
DOI: 10.1111/beer.70074
原典: https://doi.org/10.1111/beer.70074

🤖 gxceed AI 要約

日本語

本研究は2009〜2023年の中国A株上場企業を対象に、ESGパフォーマンスと企業価値の非線形な関係を検証。逆U字型の関係が確認され、適度なESG投資は業績向上に寄与するが、過剰投資は収益を減少させる。環境・ガバナンス要素が主な推進力であり、社会的側面の効果は限定的。非国有・財務制約なし・高汚染企業で効果が顕著。

English

This study examines the non-linear relationship between ESG performance and firm value in Chinese A-share listed firms (2009-2023). It finds an inverted U-shaped relationship: moderate ESG engagement enhances firm performance, while excessive investment leads to diminishing returns. The effect is strongest in non-state-owned, financially unconstrained, and high-polluting firms. Environmental and governance dimensions are primary drivers, while social initiatives have limited impact.

Unofficial AI-generated summary based on the public title and abstract. Not an official translation.

📝 gxceed 編集解説 — Why this matters

日本のGX文脈において

本論文は中国市場を対象としているが、日本企業にとってESG投資の閾値の重要性を示唆する。特に過剰なESG投資が逆効果となる可能性を認識し、戦略的なESG配分を検討する際の参考となる。

In the global GX context

This paper contributes to the global ESG literature by providing empirical evidence of a curvilinear ESG-performance link in an emerging market. It challenges the assumption of a linear positive relationship and suggests that firms should calibrate ESG investments to avoid diminishing returns. Relevant for investors and managers setting ESG strategies under frameworks like ISSB and TCFD.

👥 読者別の含意

🔬研究者:Useful for researchers studying the non-linear effects of ESG on financial performance, particularly in emerging markets.

🏢実務担当者:Corporate sustainability teams can use these findings to calibrate ESG investment levels and avoid over-investment that harms performance.

🏛政策担当者:Policymakers may consider optimal ESG regulation thresholds to encourage firm engagement without imposing excessive costs.

📄 抄録（日本語訳）

本研究は、2009年から2023年における中国A株上場企業のESGパフォーマンスが企業価値に及ぼす非線形効果を検証し、新興市場におけるESG研究がしばしば線形で普遍的に正の関係を仮定しているというギャップに対処するものである。29,439件の企業年次観測値と、Tobin's Q、ROA、ROEを含むパフォーマンス指標を用い、本研究は双方向固定効果、Lind-Mehlum U検定、および代替ESG評価（BloombergおよびHuazheng）を用いた頑健性チェックと、極端な市場ショック（2015年の株式市場暴落およびCOVID-19）を除外した頑健性チェックを適用する。分析結果は、頑健な逆U字型の関係を明らかにし、適度なESG関与が企業パフォーマンスを向上させる一方、過剰なESG投資は逓減的または負のリターンをもたらすことを示している。異質性分析によると、この効果は非国有企業、財務的制約のない企業、および高汚染企業において最も強く、国有企業および制約のある企業では弱いまたはより線形的な効果が見られる。柱別分析では、環境およびガバナンスの側面が主要な推進要因である一方、社会的イニシアティブの影響は限定的であることが強調される。本研究の新規性は、新興市場の文脈における曲線的なESGとパフォーマンスの関連性について実証的証拠を提供し、ESG投資が正当性、信頼、革新といった無形資産を最適な閾値までのみ創出し、制度的および財務的文脈がその関係を形成することを示すことで理論を前進させる点にある。これらの洞察は、政策立案者および経営者に対し、ESG戦略を戦略的に調整するよう情報提供し、他の市場、ESG評価、および因果デザインにわたる将来の研究を動機付けるものである。

AI 翻訳（deepseek-v4-flash）。 正確を期す場合は下の原文を参照してください。

📄 Abstract（原文）

This study examines the non‐linear effects of ESG performance on firm value in Chinese A‐share listed firms from 2009 to 2023, addressing a gap in emerging‐market ESG research that often assumes a linear, universally positive relationship. Using 29,439 firm‐year observations and performance measures including Tobin's Q, ROA, and ROE, the study applies two‐way fixed‐effect, Lind‐Mehlum U ‐tests, and robustness checks with alternative ESG ratings (Bloomberg and Huazheng) and by excluding extreme market shocks (the 2015 stock market crash and COVID‐19). The findings reveal a robust inverted U‐shaped relationship, demonstrating that moderate ESG engagement enhances firm performance, whereas excessive ESG investment results in diminishing or even negative returns. Heterogeneity analyses show that this effect is strongest in non‐state‐owned, financially unconstrained, and high‐polluting firms, while SOEs and constrained firms exhibit weaker or more linear effects. Pillar‐level analysis highlights environmental and governance dimensions as primary drivers, whereas social initiatives have limited impact. The study's novelty lies in providing empirical evidence for the curvilinear ESG‐performance link in an emerging market context, advancing theory by showing that ESG investments create intangible assets such as legitimacy, trust, and innovation only up to an optimal threshold, with institutional and financial contexts shaping the relationship. These insights inform policymakers and managers to calibrate ESG strategies strategically, and motivate future research across other markets, ESG ratings, and causal designs.

🔗 Provenance — このレコードを発見したソース

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gxceed は公開メタデータに基づく研究支援データセットです。要約・翻訳・解説は AI 支援で生成されています。 最終的な解釈・検証は利用者が原典資料に基づいて行うことを前提とします。