The value of ESG in emerging markets: Evidence from Indonesia, Malaysia, and Singapore

Unofficial AI-generated summary based on the public title and abstract. Not an official translation.

🔬研究者:Provides rigorous causal estimation (GMM) and a counterintuitive finding on the non-moderating role of firm size in the ESG-profitability link.

🏢実務担当者:Demonstrates that ESG investments can improve profitability for firms of any size in emerging markets, strengthening internal business cases for sustainability.

🏛政策担当者:Offers evidence that ESG mandates can benefit all firms, not just large ones, in emerging economies, supporting inclusive policy design.

本研究は、企業財務文献における重要なギャップに対処するものであり、インドネシア、マレーシア、シンガポールという異質な経済圏において、Environmental, Social, and Governance（ESG）パフォーマンスと、Return on Equity（ROE）で測定される企業収益性との間の因果関係を実証的に調査するものである。単なる相関関係を超えて、我々は理論的に重要な調整変数である企業規模を検討することで議論を前進させる。この関係は、特に研究が不足している東南アジアの文脈において、これまで限られた注目しか受けていない。2012年から2023年までの1,420社の上場企業からなる包括的なパネルデータセットを利用し、内生性と動的パネルバイアスを軽減するために、First-Difference GMM（FD-GMM）およびSystem GMM（SYS-GMM）を含む高度な計量経済学的手法を採用する。頑健なSYS-GMMモデルから得られた主要な発見は、3カ国すべてにおいてESGスコアがROEに正で統計的に有意な効果を持つことを明らかにし、「善を行うことで良く業績を上げる」という仮説を強力に実証支持するものである。重要なことに、我々の分析は新規かつ直感に反する発見をもたらす：ESG-ROE関係に対する企業規模の調整効果は統計的に有意ではない。この結果は、ESG投資を財務的利益に効果的に転換できるのは大規模で資源豊富な企業のみであるという一般的な見解に挑戦するものである。これは、ESG実践の正の財務的波及効果が普遍的であり、企業の規模に依存しないことを示唆している。これらの発見の一貫性は、一連の頑健性チェックを通じて検証された。本研究は3つの重要な貢献を行う：(1) 世界的に過少代表されている地域からの厳密で方法論的に高度な証拠を提供する、(2) ESG-収益性の関連性の非条件付き性質に関する新たな実証的洞察を導入する、(3) 投資家と政策立案者に貴重な示唆を提供し、ESGが普遍的な価値創造要因となり得ることを実証することで、多様な企業環境における統合的サステナビリティ戦略の根拠を強化する。

AI 翻訳（deepseek-v4-flash）。 正確を期す場合は下の原文を参照してください。

This study addresses a critical gap in the corporate finance literature by empirically investigating the causal link between Environmental, Social, and Governance (ESG) performance and firm profitability, as measured by Return on Equity (ROE), within the heterogeneous economies of Indonesia, Malaysia, and Singapore. Going beyond simple correlation, we advance the discourse by examining a theoretically salient moderating variable: firm size, a relationship that has received limited attention, particularly in the under-researched Southeast Asian context. Utilizing a comprehensive panel dataset of 1,420 publicly listed companies from 2012 to 2023, we employ sophisticated econometric methodologies, including First-Difference GMM (FD-GMM) and System GMM (SYS-GMM), to mitigate endogeneity and dynamic panel bias. Our main findings, derived from the robust SYS-GMM model, reveal a positive and statistically significant effect of ESG scores on ROE across all three countries, providing strong empirical support for the "doing well by doing good" hypothesis. Crucially, our analysis yields a novel and counterintuitive finding: the moderating effect of firm size on the ESG-ROE relationship is statistically insignificant. This result challenges the prevailing notion that only larger, resource-rich firms can effectively translate ESG investments into financial gains. It suggests that the positive financial spillovers of ESG practices are universal and not contingent on a firm's scale. The consistency of these findings was validated through a series of robustness checks. This research makes three key contributions: (1) it provides rigorous, methodologically advanced evidence from a globally underrepresented region; (2) it introduces new empirical insights on the non-conditional nature of the ESG-profitability nexus; and (3) it offers valuable implications for investors and policymakers, demonstrating that ESG can be a universal value driver, thereby strengthening the case for integrated sustainability strategies across diverse corporate landscapes.

• semanticscholar https://archive.conscientiabeam.com/index.php/11/article/download/4713/9001first seen 2026-07-18 08:23:41 · last seen 2026-08-04 05:38:04