Sustainability Signals in Emerging Markets: The Effect of ESG Disclosure and Profitability on Stock Returns with Firm Size as a Moderator (Evidence from LQ45 Index, 2020–2024)

Unofficial AI-generated summary based on the public title and abstract. Not an official translation.

🔬研究者:Contributes to the literature on ESG disclosure and stock returns in emerging markets, highlighting the moderating role of firm size.

🏢実務担当者:Suggests that while ESG disclosure positively impacts stock returns, profitability remains the key driver; firms should communicate both effectively.

🏛政策担当者:Indicates that mandatory ESG disclosure may not have uniform effects across firm sizes, informing policy design in emerging capital markets.

本研究は、2020年から2024年の期間におけるLQ45指数構成企業を対象に、企業規模を調整変数として、Environmental, Social, and Governance（ESG）開示とReturn on Assets（ROA）が株式リターンに与える影響を検証することを目的とする。本研究は、年次報告書およびサステナビリティ報告書から得られた二次データを用いた定量的アプローチを採用する。標本は、purposive samplingにより選定された24社で構成される。データは、Partial Least Squares–Structural Equation Modeling（PLS-SEM）を用いて分析された。結果は、ESG開示とROAが株式リターンに正かつ有意な影響を与えることを示している。ROAは最も支配的な要因として浮上し、収益性がインドネシア資本市場において投資家にとって主要なシグナルであり続けることを強調している。企業規模も株式リターンに正の影響を与える。調整効果に関しては、企業規模はESG開示と株式リターンの関係を調整しないが、ROAが株式リターンに与える影響を強化する。これらの発見は、大企業からの収益性シグナルは投資家により信頼性が高いと認識される一方、ESG開示の影響は企業規模に関係なく一貫していることを示唆する。本研究は、サステナブルファイナンスの文献に貢献し、投資家、企業経営陣、および資本市場規制当局に実践的な示唆を提供する。

AI 翻訳（deepseek-v4-flash）。 正確を期す場合は下の原文を参照してください。

This study aims to examine the effect of Environmental, Social, and Governance (ESG) disclosure and Return on Assets (ROA) on stock returns, with firm size as a moderating variable, in companies listed in the LQ45 index during the 2020–2024 period. The research adopts a quantitative approach using secondary data obtained from annual reports and sustainability reports. The sample consists of 24 firms selected through purposive sampling. Data were analyzed using Partial Least Squares–Structural Equation Modeling (PLS-SEM). The results indicate that ESG disclosure and ROA have a positive and significant effect on stock returns. ROA emerges as the most dominant factor, highlighting that profitability remains a primary signal for investors in the Indonesian capital market. Firm size also has a positive effect on stock returns. In terms of moderation, firm size does not moderate the relationship between ESG disclosure and stock returns, but it strengthens the effect of ROA on stock returns. These findings suggest that profitability signals from larger firms are perceived as more credible by investors, while the impact of ESG disclosure is consistent regardless of firm size. This study contributes to the sustainable finance literature and provides practical implications for investors, corporate management, and capital market regulators.

• semanticscholar https://doi.org/10.33395/owner.v10i2.3110first seen 2026-05-05 23:20:37 · last seen 2026-08-13 05:26:56