Do ESG Score and Cash Holding Drive Firm Value? Insights from Institutional Ownership in Indonesia

Unofficial AI-generated summary based on the public title and abstract. Not an official translation.

🔬研究者:The finding that ESG does not affect firm value in Indonesia challenges universal applicability of ESG-premium theories and calls for context-specific research.

🏢実務担当者:For sustainability teams in emerging markets, this suggests that financial performance (cash holding) remains the primary value driver, and ESG integration may require stronger regulatory and investor pressure to gain materiality.

🏛政策担当者:Regulators in emerging markets should consider that voluntary ESG disclosure may not yet be value-relevant; mandatory frameworks and institutional investor engagement could be needed.

本研究は、2021年から2024年におけるインドネシア証券取引所（IDX）上場のエネルギー企業91社をサンプルとして、ESGスコアと現金保有が企業価値に与える影響、および機関所有の調整的役割を検証する。ESGパフォーマンスは、93のGRI開示指標に基づく内容分析を通じて測定される。同時に、企業価値はTobin's Qによって代理測定される。不均衡パネルデータと変量効果モデル推定を用いた結果、ESGスコアは企業価値に有意な影響を与えないことが明らかとなり、インドネシアの資本市場がまだ持続可能性への取り組みを企業価値の推進要因として十分に評価していないことを示している。対照的に、現金保有は強い正の効果を示し、高いボラティリティと substantial な投資ニーズを特徴とするエネルギー部門において、流動性が依然として重要な財務シグナルであることを示唆している。調整分析によれば、機関所有はESGと企業価値の関係を強化せず、むしろ現金保有が企業価値に与える正の影響を弱めており、新興市場における機関投資家の受動的モニタリングの役割を反映している。全体として、本研究は、インドネシアにおける企業価値が持続可能性の実践よりも財務のファンダメンタルズに敏感であり、外部ガバナンスメカニズムの有効性は限定的であるという実証的証拠を提供する。これらの知見は、コーポレート・ガバナンスとサステナブル・ファイナンスの文献に貢献し、ESGと財務政策の戦略的統合に関する企業、投資家、規制当局への実践的示唆を提供する。

AI 翻訳（deepseek-v4-flash）。 正確を期す場合は下の原文を参照してください。

This study examines the effect of ESG score and cash holding on firm value, as well as the moderating role of institutional ownership, using a sample of 91 energy companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) during 2021–2024. ESG performance is measured through content analysis based on 93 GRI disclosure indicators. At the same time, firm value is proxied by Tobin's Q. Using unbalanced panel data and Random Effects Model estimation, the findings reveal that ESG scores do not significantly influence firm value, indicating that the Indonesian capital market has not yet fully valued sustainability initiatives as a driver of corporate value. In contrast, cash holding demonstrates a strong positive effect, suggesting that liquidity remains a critical financial signal in the energy sector, which is characterized by high volatility and substantial investment needs. The moderating analyses show that institutional ownership does not strengthen the ESG value relationship and even weakens the positive impact of cash holding on firm value, reflecting the passive monitoring role of institutional investors in emerging markets. Overall, the study provides empirical evidence that firm value in Indonesia is more sensitive to financial fundamentals than sustainability practices, while external governance mechanisms remain limited in effectiveness. These insights contribute to the corporate governance and sustainable finance literature and offer practical implications for companies, investors, and regulators regarding the strategic integration of ESG and financial policies.

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